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铜期货月报总结（2021年4月2日）

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，主要分析2021年4月铜期货市场走势，结合宏观与基本面因素，预测铜价运行区间为[65000,70000]。报告指出，铜价在4月份预计震荡偏强，主要受到基本面改善和宏观面美元回调的双重支撑。

主要观点

宏观面：美元高位不胜寒，疫情担忧下降

• 疫情与疫苗进展：全球疫情在3月出现恶化，但欧美疫苗接种速度较快，欧洲出现第三波疫情，部分国家延长封锁。尽管疫情仍存，其严重性预计小于2020年。
• 美元走势：3月美元指数上涨2.44%，主要受美国经济强劲增长预期驱动。尽管美联储表示2023年前不会加息，但市场对货币政策转向的担忧仍在。欧洲疫情拖累其经济复苏，美欧利差回到疫情前水平，进一步推升美元。预计4月美元将回调，对铜价形成支撑。
• 美债收益率：美债收益率上涨，但美联储的超宽松政策仍将持续，短期不会转向紧缩。

基本面：供应紧张缓解，消费边际改善

• 矿端矛盾缓解：2021年1-12月全球矿山产量小幅回升，中国铜矿进口量在4月中旬后有望恢复正常。TC（加工费）持续下行，但新扩建项目增加，市场信心有所恢复。
• 粗铜供应充裕：国产粗铜加工费上涨，进口粗铜加工费也有所增加。废铜供应增加，挤占了粗铜需求，导致粗铜加工费上涨。
• 精铜供应稳中有降：2月国内电解铜产量环比增长2.89%，进口量同比减少9.09%。4月为冶炼厂检修高峰期，预计精铜供应将小幅下降。
• 下游消费边际改善：电网订单交货量边际好转，工程类项目开工回升，空调行业进入旺季，铜管需求持续增长。房地产竣工面积增速回升，预计对铜消费有支撑。汽车和家电行业受缺芯和海外需求疲软影响，存在隐忧。

关键信息

价格走势

• 沪铜：2021年4月月度跌幅3.66%，主力合约最低跌至6.4万。
• 伦铜：最高突破8570美元。
• 沪伦比值：月涨幅1.4%，升至7.44，主因人民币贬值1.44%。

库存与价差

• 全球库存：4月全球去库存，低库存对铜价形成支撑。
• 现货市场：国内现货持续贴水，月均贴水45元/吨，海外现货出现反向价差2.25美元/吨。
• 国内外累库情况：国内累库速度放缓，海外大幅累库68275吨。

消费数据

• 电网投资：1-2月电网投资同比增速64.49%，但低于2019年水平。电源投资增速121.2%，其中清洁能源占比达91.9%。
• 房地产竣工：1-2月竣工增速40.4%，高于2019年同期。预计2021年竣工面积将受益于2018年新开工项目。
• 汽车与家电：汽车产量和销量同比分别增长88.9%和76.2%，但缺芯问题短期难解；家电出口增长97.7%，但海外需求恢复将削弱拉动效应。

未来展望

铜价运行区间

• 预计4月铜价将震荡偏强，运行区间[65000,70000]。
• 基本面支撑：矿端矛盾缓解，国内消费回升，海外制造业扩张带动需求。
• 宏观支撑：美元回调压力增大，疫情担忧下降，经济复苏预期增强。

附录：研究团队与联系方式

研究团队

• 研究员：张平（电话：021-60635734，邮箱：zhangp@ccbfutures.com，资格号：F3015713）
• 研究员：余菲菲（电话：021-60635729，邮箱：yuff@ccbfutures.com，资格号：F3025190）

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