深度报告-20210329-财通证券-杰克股份-603337.SH-智能浪潮来临行业空间扩容_公司迈向解决方案供应商_24页_1mb

杰克股份(603337)投资分析总结

核心内容

杰克股份作为缝纫设备制造商，正受益于缝纫行业向智能制造转型的趋势，公司正逐步从单一设备供应商转型为成套解决方案服务商。随着智能化设备的普及，缝纫行业市场空间不断扩容，公司凭借其服务、渠道、成本和管理方面的优势，有望在行业洗牌中快速提升市场份额。

主要观点

• 行业趋势：缝纫行业正经历从传统缝纫机向智能化设备的转型，缝中设备市场空间预计在191-265亿元，而缝制单元等智能设备可带来275-310亿元的增量空间。
• 出口复苏：受疫情影响，2020年上半年出口量下滑，但下半年因海外刚需回补，全年出口量微增0.35%。2021年出口有望延续复苏趋势。
• 内需增长：工业缝纫机呈现两至三年短周期转换特征，预计2021年将重新步入恢复性增长周期，2020-2022年国内工缝产量分别为680、775和800万台。
• 市占率提升：公司市占率预计在2020-2022年分别提升至24.2%、27.2%和29.2%，主要得益于其竞争优势及行业集中度提升。
• 盈利能力：公司盈利预测显示，2020-2022年归母净利润分别为3.56亿元、4.69亿元和6.84亿元，EPS分别为0.80元、1.05元和1.53元，对应PE分别为44倍、33倍和23倍。

关键信息

市场空间与增长

• 缝中设备：市场空间至少191-265亿元，未来有望增加275-310亿元。
• 缝前缝后设备：2019年进口额达44亿元，较2015年增长123%，预计未来市场空间将进一步扩大。
• 智能工厂：智能设备和系统如自动缝制单元、智能吊挂系统等，正在推动服装行业的智能化变革，提高效率、降低成本。

公司竞争优势

• 服务：公司实施“快速服务100%”战略，提升客户满意度。
• 渠道：拥有全球7000余家经销商，保障产品快速交付和售后服务。
• 成本：核心零部件自供，显著降低生产成本。
• 管理：引入精益生产及IPD开发模式，提升管理效率和产品竞争力。

战略布局

• 产品线扩展：公司通过收购和合资方式拓展产品线，涵盖自动缝制单元、鞋类设备、吊挂系统等。
• 募投项目：计划投资建设“智能高端缝制装备制造基地”，提升产能和产品结构。
• 国产化：公司正在推进裁床和自动缝制单元的国产化进程，降低成本并提升市场渗透率。

行业与公司前景

• 行业拐点：2021年行业将进入恢复性增长周期，公司有望进一步扩大市场份额。
• 成长空间：公司仍具较大成长空间，未来几年有望实现营收和利润的稳步增长。

财务数据概览

风险提示

• 汇率波动
• 原材料价格继续上涨
• 新冠疫情反复导致全球经济恢复滞后
• 裁床及自动缝制单元市场渗透率不及预期

图表与数据摘要

• 图1：缝制机械产业链图解
• 图2：国内工业缝纫机产量（单位：万台）
• 图3：国内工业缝纫机出口平均单价（单位：美元）
• 图4：百家整机自动缝制单元产量（单位：万台）
• 图5：杰克股份自动缝制单元
• 图6：国内缝前缝后设备进口额（单位：亿美元）
• 图7：国内缝前缝后设备进口量（单位：台）
• 图8：使用智能缝制设备的工厂图片
• 图9：行业集中度与公司市占率对比
• 图10：公司各业务毛利润占比
• 图11：公司营收及增速（单位：亿元）
• 图12：公司净利润及增速（单位：亿元）
• 图13：公司各业务板块毛利率
• 图14：各公司工业缝纫机业务毛利率对比
• 图15：境内经销商数量（单位：个）
• 图16：境外经销商数量（单位：个）
• 图17：单台缝纫机平均生产成本对比（单位：元）
• 图18：单台缝纫机平均材料费用对比（单位：元）
• 图19：电机电控自制比例
• 图20：电机电控业务对公司利润的贡献率
• 图21：三费率对比
• 图22：公司产业布局
• 图23：国内裁床售价（单位：万元）
• 图24：国内裁床销售量及增速（单位：台）
• 图25：公司裁床营收及增速（单位：亿元）
• 图26：公司裁床业务毛利率
• 图27：公司自动缝制单元收入及销量情况
• 图28：公司自动缝制单元业务毛利率
• 图29：进口工业缝纫机与出口工业缝纫机平均单价比值
• 图30：国内工业缝纫机产量（单位：万台）
• 图31：国内工业缝纫机出口量（单位：万台）
• 图32：内需工业缝纫机数量（单位：万台）
• 图33：涤纶、棉花、粘胶短纤、氨纶价格（单位：元/吨）
• 图34：各公司固定资产规模对比（单位：亿元）
• 图35：日本重机缝制机械板块收入占比
• 图36：主营业务预测

结论

杰克股份凭借其在服务、渠道、成本和管理方面的优势，在缝纫设备行业中占据领先地位。随着智能化浪潮的到来和行业复苏，公司有望在2021-2022年进一步扩大市场份额，实现业绩稳步增长。因此，维持“买入”投资评级。