2017-工程机械龙头，显著受益于行业复苏_20页-1mb

三一重工（600031）研究报告总结

核心内容概述

三一重工是国内工程机械行业的龙头企业，其产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等多个领域，其中混凝土机械、挖掘机械和旋挖钻机的市占率均为国内第一，起重机位列国内前三。公司通过多年的发展和并购，已形成完整的产业链布局，并积极布局海外市场和军工领域，推动多元化发展。

主要观点

• 行业复苏：工程机械行业自2016年下半年开始强势复苏，主要由工程量上升引发的存量设备更新需求推动。挖机销量在2016年大幅增长，2017年1-5月销量同比增长100%，预计全年销量有望超过12万台，2018年实现正增长。
• 市场需求：地产、基建和煤炭矿山三大下游需求回暖，推动工程机械行业增长。特别是PPP项目的发展为基建注入活力，预计2017-2018年基建投资增速仍将保持高位。
• 海外拓展：公司积极布局“一带一路”沿线国家市场，2016年海外收入占比达40%，预计未来海外营收占比将持续提升。
• 业务多元化：公司不仅深耕工程机械主业，还积极拓展军工和建筑工业化业务，其中军工项目已取得初步成果，建筑工业化项目则有望为公司带来新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.53元和0.69元，首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价为11元。

关键信息

行业趋势

• 工程机械行业经历2012-2015年的调整期后，自2016年下半年开始回暖。
• 挖掘机销量在2016年达到7万台，2017年1-5月销量增长100%，预计全年销量有望超过12万台。
• 其他工程机械如装载机、汽车起重机、压路机和叉车等也呈现增长趋势，但增速小于挖机。

公司优势

• 市场占有率高：混凝土机械、挖机市占率均为国内第一，起重机位列国内前三。
• 资产状况改善：2016年公司通过多种方式处置部分应收账款，改善现金流，资产状况持续优化。
• 多元化布局：公司已与多家军工单位合作，涉足军工领域，并通过成立昆山三一住工推动建筑工业化发展。

盈利预测与估值

• 财务预测：2017-2019年公司营业收入分别为371.90亿、431.92亿和502.02亿元，归母净利润分别为32.27亿、40.88亿和52.57亿元。
• 估值指标：2017年PE为19.30，PB为2.21，PS为1.67，EV/EBITDA为14.99，预计2019年PE降至11.84，PB降至1.86。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价11元。

风险提示

• 宏观政策面可能趋紧，项目新开工可能下滑。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）。

研究团队信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，擅长产业链调研。
• 刘瑜：太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心。

财务数据概览

总结

三一重工凭借其在国内工程机械行业的龙头地位和多元化的业务布局，有望在行业复苏和“一带一路”战略推动下持续增长。公司通过处置应收账款、优化资产结构，改善了现金流状况。同时，公司积极拓展军工和建筑工业化业务，进一步增强了其市场竞争力。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望显著提升，具备良好的投资价值。