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公用事业三季报总结

核心内容概述

2020年前三季度，公用事业板块整体呈现复苏趋势，环保、电力及燃气三大子行业均有不同程度的改善。环保行业营收和净利润增速首次转正，电力行业火电和水电板块表现亮眼，燃气行业虽仍处修复通道，但毛利水平稳定。

主要观点

行情表现

• 环保工程及服务Ⅱ(申万)指数：前三季度涨幅为2.35%，略低于上证指数4.52%。
• 电力（申万）指数：表现明显弱于大盘，火电板块至今涨幅为-10.28%。
• 水务Ⅱ(申万)、燃气Ⅱ(申万)指数：同样跑输上证指数，其中电力及燃气相对收益为负。

环保行业

• 营收：前三季度同比增加2.6%，增速环比H1抬升3.5个百分点，实现转正。
• 毛利率：整体毛利率27.71%，同比略升0.19个百分点。
• 净利润：前三季度同比增长5.6%，增速环比H1抬升11.9个百分点，实现2020年以来首次转正。
• 子板块表现：
  • 水务运营：营收增速环比H1抬升6.8个百分点至17.3%。
  • 环卫：营收增速环比H1抬升9.6个百分点至17.2%。
  • 固废：营收增速环比H1抬升12.8个百分点至5.6%。
  • 水务工程、大气及节能、监测：营收仍有明显降幅，但环比H1分别收窄至-18.3%、-13.1%、-9.7%。

电力行业

• 营收：前三季度同比降低2.12%，降幅环比H1收窄2.8个百分点。
• 毛利率：整体毛利率24.6%，同比抬升2.6个百分点，环比H1抬升1.18个百分点。
• 净利润：前三季度同比增长21.3%，增速环比H1抬升14.1个百分点。
• 子板块表现：
  • 火电：同比增长39.5%，增速环比H1抬升11.3个百分点。
  • 水电：同比增长9.3%，增速环比H1抬升18.1个百分点。
  • 热电及其他电力：同比增长10.7个百分点，增速环比H1抬升18.2个百分点。

燃气行业

• 营收：前三季度同比降低3.8%，降幅环比H1收窄0.6个百分点。
• 毛利率：整体毛利率20.1%，同比略升0.3个百分点。
• 净利润：前三季度同比下降7.0%，仍处下滑状态。

关键信息

投资建议

• 环保板块：关注【威派格】【盈峰环境】【伟明环保】【瀚蓝环境】【龙马环卫】等，受益于政策支持和行业趋势。
• 电力板块：关注【华能国际】【华电国际】【华能水电】【国投电力】【长江电力】等，受益于需求复苏和盈利改善。
• 燃气板块：关注【深圳燃气】【新奥股份】等，受益于需求修复和成本优化。

风险提示

• 电力、用气需求复苏不及预期。
• 电价、气价超预期波动。
• 环保支持政策落地不及预期。

行业数据

煤价与库存

• 秦皇岛Q5500动力煤价格：截至10月30日为605元/吨，同比上涨8.0%。
• 秦皇岛港煤炭库存：截至10月30日为504.5万吨，同比下降22.8%。

其他行业动态

• 云南省新能源投资主体出炉：包括华能、华电、大唐等。
• 全国新增发电装机容量：预计全年新增约1.4亿千瓦，其中非化石能源发电装机投产约0.93亿千瓦。
• 新疆光伏发电利用率：前三季度达95.5%，同比上升4.4%。
• 宁夏可调节负荷参与电力辅助服务市场：累计增发新能源电量4400万千瓦时，预计全年达5000万千瓦时。

重点公司表现

财务报告亮点

• 瀚蓝环境：营收51.5亿，同比增长20.5%；归母净利7.7亿，同比增长4.4%。
• 伟明环保：营收21.3亿，同比增长38.6%；归母净利9.1亿，同比增长21.8%。
• 华能水电：营收147.3亿，同比下降9.7%；归母净利43.5亿，同比下降10.7%。
• 长江电力：营收428.6亿，同比增长12.5%；归母净利202.5亿，同比增长13.6%。
• 国投电力：营收296.8亿，同比下降8.0%；归母净利52.1亿，同比增长20.3%。

财务报告表现不佳

• 聚光科技：第三季度营收同比减少9.1%，归母净利同比减少86.6%。
• 迪森股份：前三季度营收同比减少5.9%，归母净利同比减少55.9%。
• 德创环保：前三季度营收同比减少36.5%，归母净利亏损0.4亿。
• 启迪环境：前三季度营收同比减少12.4%，归母净利同比减少47.9%。
• 远达环保：前三季度营收同比减少16.8%，归母净利同比减少44.7%。

重点公司公告与经营数据

公告内容

• 武汉控股：前三季度营收11.9亿，同比增长3.4%；归母净利2.9亿，同比增长12.9%。
• 龙净环保：前三季度营收69.7亿，同比下降11.4%；归母净利5.7亿，同比增长2.7%。
• 申能股份：前三季度营收138.3亿，同比下降51.3%；归母净利19.5亿，同比增长16.4%。
• 乐山电力：前三季度营收16.5亿，同比增长3.00%；归母净利1.7亿，同比增长5.98%。
• 长江电力：前三季度营收428.6亿，同比增长12.5%；归母净利202.5亿，同比增长13.6%。

经营数据

• 武汉控股：第三季度供水量同比减少9.1%，污水处理量同比增加17.4%。
• 伟明环保：前三季度完成垃圾入库量398.6万吨。
• 节能风电：前三季度完成发电量51.4亿度，同比增长13.5%。
• 嘉泽新能：前三季度完成发电量18.1亿度，同比减少0.22%。
• 联泰环保：第三季度污水处理结算量广东省0.38亿吨，同比增长2.7%；湖南省0.6亿吨，同比增长9.0%。
• 浙能电力：前三季度完成发电量811.4亿千瓦时，同比下降6.2%。

总结

公用事业板块在2020年前三季度持续修复并重回增长。环保行业在政策支持和成本优化的推动下，营收和净利润增速均实现转正，尤其是水务运营和环卫板块表现突出。电力行业受益于需求复苏和水电来水改善，火电和水电板块业绩显著提升。燃气行业需求仍在修复中，营收和净利润虽有改善，但整体仍处于下滑状态。投资建议方面，环保和电力板块表现更为积极，燃气板块则需关注成本优化和需求恢复情况。行业整体呈现复苏迹象，但部分公司仍面临业绩下滑风险。