20220624-首创证券-计算机行业简评报告_部分服务器先行指标出现拐点_7页_1mb

服务器行业分析总结

核心观点

• 行业趋势：服务器行业当前出现积极信号，部分先行指标显示拐点迹象，整体市场有望回暖。
• 主要指标：
  • Intel与Aspeed收入增速：作为CPU与BMC芯片龙头，二者收入增速已出现拐点，表明服务器需求可能正在复苏。
  • 出货量增速：Intel与Aspeed的出货量增速指标也呈现拐点，显示服务器市场正在逐步恢复。
  • 云厂商资本开支：主要云服务提供商（亚马逊、谷歌、微软、Facebook、苹果）资本开支增速自2020Q3以来维持在20%以上，未来增长趋势可能延续，对服务器需求形成支撑。
  • DRAM营收增速：DRAM营收增速尚未出现明显拐点，可能滞后于服务器出货量增速。

产业链与成本结构

服务器产业链

• 上游：包括芯片厂商（如Intel、Aspeed）、存储厂商等。
• 下游：涵盖云计算服务商、政府、企业及运营商等。

成本构成

• 服务器的主要成本项为存储与芯片，其中芯片成本占比随着性能提升而上升。
• 2018年数据表明，基础型服务器芯片成本占比约32%，高性能服务器可达50%-83%。

关键指标分析

2.1 Intel、Aspeed收入增速指标

• Intel CPU芯片占全球服务器市场90%以上，Aspeed BMC芯片市场份额约64.86%。
• 二者收入增速领先服务器出货量增速约2-3个季度。
• Intel数据中心芯片收入增速：2022Q1较2021Q4有所改善，显示复苏迹象。
• Aspeed收入增速：自2021Q3起环比明显提升，呈现拐点。

2.2 Intel、Aspeed出货量增速指标

• Intel DCG业务出货量增速领先服务器出货量增速约2-3个季度。
• 2021Q4 Intel DCG出货量增长17%，但受价格影响，利润下降。
• Aspeed芯片出货量：通过中关村芯片价格指数近似推算，自2021Q3起增速持续改善，显示拐点。

2.3 全球DRAM内存营收增速指标

• DRAM在中国半导体存储器市场占比近六成。
• 全球DRAM营收增速领先服务器出货量增速约2-3个季度。
• 2022Q1数据：DRAM内存收入增速下滑，未出现明显拐点。

2.4 云厂商资本开支增速指标

• 云厂商资本开支是服务器需求的重要来源。
• 五家海外云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Facebook、苹果）自2020Q3以来资本开支增速维持在20%以上。
• 微软与Meta Platforms（原Facebook）均表示未来资本开支将持续增长，Meta Platforms 2022年资本开支预计达290-340亿美元，同比增长50%以上。

投资建议

• 关注领域：建议关注IDC及服务器领域龙头厂商，包括浪潮信息、紫光股份、中科曙光、光环新网、宝信软件等。
• 投资逻辑：上游芯片、存储厂商收入与出货量增速拐点出现，云厂商资本开支持续增长，显示服务器市场需求有望回升。

风险提示

• 云服务厂商资本开支不及预期：可能影响服务器需求增长。
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

评级说明

• 投资建议：基于报告发布后6个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅。
• 评级标准：
  • 股票投资评级：
    • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
    • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
    • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
    • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
  • 行业投资评级：
    • 看好：行业超越整体市场表现
    • 中性：行业与整体市场表现基本持平
    • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 翟炜：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
• 李星锦：分析师，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，2年证券从业经历，从事计算机、通信方向研究。

分析师声明与免责声明

• 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点，不受第三方影响。
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