20220428-开源证券-星宇股份-601799.SH-公司信息更新报告_盈利能力环比改善_外部冲击下展现经营韧性_4页_773kb

星宇股份（601799.SH）盈利能力环比改善，外部冲击下展现经营韧性

核心内容概述

星宇股份（601799.SH）在2022年第一季度实现营收21.32亿元，同比增长11.6%，环比下降5.3%；归母净利润为2.70亿元，同比增长-5.6%，环比增长27.8%。尽管受到外部环境影响，公司仍展现出较强的经营韧性，盈利能力环比显著改善，预计全年业绩增长可期。当前股价为121.77元，总市值为347.87亿元，流通市值与总股本一致，均为2.86亿股，近3个月换手率为43.5%。

主要观点

1. 盈利能力改善

• 毛利率：2022Q1为22.4%，同比降低3.8个百分点，环比提升6.0个百分点。
• 净利率：2022Q1为12.6%，同比降低2.3个百分点，环比提升3.3个百分点。
• 归母净利润：环比增长显著，显示公司内部管理及成本控制能力较强。

2. 外部冲击影响

• 2022年3月，由于吉林疫情严重，一汽集团长春五大工厂停产，导致公司重要客户（如一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放、一汽轿车）产销大幅下滑。
• 常州工厂也因疫情停产，影响产品交付。
• 估算公司2022年3月营收同比下滑约15.2%，利润同比下滑约26.8%。

3. 业绩恢复预期

• 随着疫情形势好转，下游客户逐步复工复产，公司预计3月疫情造成的产量损失及收入延迟将在二季度实现回补。
• 公司维持2022-2024年盈利预测，预计2022年营收为101.0亿元，归母净利润为12.6亿元，对应PE为27.6倍；2023年营收为125.6亿元，归母净利润为16.2亿元，对应PE为21.5倍；2024年营收为155.7亿元，归母净利润为20.7亿元，对应PE为16.8倍。

4. 客户拓展与订单饱满

• 公司车灯产品持续智能化升级，客户已拓展至新势力及头部自主品牌。
• 2021年新增项目订单约135亿元，2022年3月前新增订单约40亿元，预计将在2022年底逐步进入放量期。
• 塞尔维亚工厂于2022Q2正式投产，海外扩张进程加速。

5. 财务表现与估值

• 财务指标：公司资产规模持续增长，2022E资产总计为14786亿元，负债合计为5982亿元，资产负债率40.5%。
• 估值指标：当前PE为27.6倍，预计2022-2024年PE分别为27.6、21.5、16.8倍，公司估值逐步下降，但仍在合理区间。

关键信息

营收与利润预测

风险提示

• 缺芯缓解不及预期
• 乘用车销量下滑
• 疫情反复

财务摘要与估值指标

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。
• 分析师承诺：分析师观点基于其专业判断，不与报酬直接相关。

总结

星宇股份在2022Q1实现营收和归母净利润的环比增长，尽管受到疫情冲击，但展现出良好的经营韧性。公司持续拓展客户，订单饱满，且加快海外扩张步伐，未来业绩增长可期。我们维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。