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星宇股份（601799.SH）2021年4月28日分析总结

核心内容

星宇股份于2021年4月28日发布2020年年报及2021年一季报，展现出强劲的业绩增长和良好的费用管控能力，同时积极推进全球化布局和技术研发。

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营收73.22亿元，同比增长20.21%；归母净利润11.6亿元，同比增长46.79%。
• 2021年一季度业绩：营收19.11亿元，同比增长51.87%；归母净利润2.86亿元，同比增长79.02%。
• 行业背景：2020年我国乘用车销量同比下降6.0%，公司仍能实现业绩增长，显示其市场竞争力。
• 增长驱动因素：
  1. 一汽红旗销量增长显著，尤其是高端车型红旗H9贡献较大。
  2. 新项目如新卡罗拉、新致炫、新迈腾等销量表现良好。
• 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.27% / 2.58% / 4.21% / -0.06%，同比分别下降0.02%、上升0.04%、上升0.43%、下降0.13%，显示公司良好的费用管控能力。

新订单、新技术与新产能

• 新订单：2020年公司承接62个车型的车灯开发项目，虽较上年有所下降，但数量仍较多。
• 新技术：
  • ADB投影灯模组应用
  • OLED技术在后组合灯中的应用
  • 第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯量产
  • 手势识别室内灯、像素式前灯模块研发成功
• 新产能：
  • 星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心竣工验收
  • 塞尔维亚工厂进入机电设备安装阶段
  • 研发中心预计2021年第三季度投入使用

市场前景

• 丰田产品周期：2021年起，南北丰田将推出多款新品，如换代汉兰达、亚洲狮、凌尚、Harrier等，星宇作为主要供应商，预计受益显著。
• 其他客户：星宇在其他核心客户中也有重要新车型量产，预计2021年业绩仍将超预期。

长期竞争优势与市占率预测

• 核心竞争优势：
  1. 卓越的成本管控能力
  2. 优异的品质管控能力
  3. 领先的技术研发能力
• 市占率预测：预计到2025年，公司国内市占率有望超过20%。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 估值预测：2021-2023年归母净利润分别为14.41、17.79、21.16亿元，对应现价PE估值分别为40、32.4、27.3倍。
• 未来增长：公司将在全球加速扩张，业绩持续高增长确定性强。

财务数据预测

风险提示

• 乘用车行业销量大幅下滑
• 新项目进展低于预期

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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