20260323-国信证券-星宇股份-601799.SH-单四季度净利润同比增长12_新订单_新产能_新产品持续突破_17页_1mb

报告摘要

星宇股份（601799.SH）总结

核心内容

星宇股份（601799.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，单四季度净利润同比增长12%，全年营收同比增长15.12%，归母净利润同比增长15.32%。公司已从德系、日系合资客户转型至自主品牌及新能源客户，进入全新成长周期。2025Q4，公司毛利率和净利率均有所提升，四费率略有下降。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司营收达到152.57亿元，同比增长15.12%；
- 归母净利润为16.24亿元，同比增长15.32%；
- 2025Q4营收45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；
- 归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%。
产品与技术：
- 公司持续推进DLP、MicroLED、OLED等新技术的车灯研发及应用；
- 自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）；
- 推动智能车灯与整车造型动态美学的深度融合，提升用户体验与品牌情感连接。
客户与市场：
- 客户结构已全面调整，以新能源及自主品牌客户为主；
- 2025年承接88个车型的车灯研发项目，实现60个车型的项目批产；
- 与蔚来、极氪、小鹏、问界等新车型项目合作紧密，带动营收增长。
产能与全球化：
- 塞尔维亚星宇产能逐步释放，墨西哥星宇和美国星宇注册成立，进一步完善海外布局；
- 奔牛基地项目启动，预计达产后实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。
机器人领域布局：
- 成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元；
- 招聘机器人相关岗位，包括关节模组专家、开发工程师等；
- 与节卡股份签署战略合作协议，推动具身智能机器人创新与智能制造升级。
战略合作与技术协同：
- 与虹软科技、华为、地平线、一径科技、欧冶半导体、芯联集成与九峰山实验室等开展深度合作，推动智能车灯及汽车电子技术发展；
- 与芯联集成、九峰山实验室签署协议，共同推进Micro-LED产业化，设立“武汉星曦光科技有限公司”，拟投资30亿元建设Micro-LED项目。

关键信息

风险提示：原材料价格波动、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：下调盈利预测，预计2026/2027/2028年营收分别为185.0/222.0/268.6亿元，归母净利润分别为20.0/24.1/29.3亿元，维持优于大市评级。
财务指标：
- 每股收益从2024年的4.93元增长至2025年的5.69元，预计2026年为7.01元；
- ROE从14%提升至15.5%，预计2026年为16.4%，2028年为17.4%；
- 市盈率从2024年的25.7降至2025年的22.3，预计2026年为18.1，2028年为12.4。

未来展望

星宇股份在2026年有望实现车型订单、海外工厂及新技术（如ADB、DLP、Micro-LED）的业绩共振。公司持续推进“产品研发一体化、供应链一体化、业财一体化、智能制造一体化”的数智化转型，获得“智能制造能力成熟度四级”认证。通过与产业链上下游企业的合作，公司有望在智能车灯、汽车电子及机器人领域持续拓展能力圈，提升市场竞争力。