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古越龙山（600059.SH）2024年年报点评总结

核心内容概述

古越龙山于2025年3月27日发布2024年年报，整体表现稳健增长，尤其是电商渠道发展迅速。公司当前股价为8.48元，总市值77亿元，流通股本与总股本均为912百万股，52周价格范围为7.52-9.68元。分析师孙山山对古越龙山维持“买入”投资评级，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24/0.27/0.31元，对应PE分别为36/32/28倍。

主要观点

营收增长与盈利能力

• 2024年营收：19.36亿元，同比增长9%。
• 归母净利润：2.06亿元，同比下降48.2%，主要由于2023年收到的拆迁补偿款和股权转让款带来的高基数影响。
• 扣非归母净利润：1.98亿元，同比增长4%，显示公司主营业务盈利能力有所增强。
• 2024Q4营收：6.45亿元，同比增长3%；归母净利润0.71亿元，同比下降73%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长6%。

毛利率与费用控制

• 毛利率：从37.2%下降至37.16%，相对平稳。
• 销售/管理费用率：分别下降1pct和1pct至13.03%/5.68%。
• 净利率：从10.7%下降至10.67%，主要因费用增加和净利润基数影响。
• 公司未来盈利预期：随着规模效应释放，成本逐渐摊薄，盈利能力将逐步提升。

产品结构优化

• 中高档酒：营收13.98亿元，同比增长12%；销量5.50万吨，同比增长5%；吨价2.54万元，同比增长7%。
• 普通酒：营收5.07亿元，同比增长5%；销量9.22万吨，同比增长3%；吨价0.55万元，同比增长3%。
• 策略：公司持续加强中高端酒营销投放和经销商政策支持，推动产品结构优化。同时对中低端酒进行小幅提价，已逐渐转导至终端，未来将加强消费者心智培育。

渠道与市场拓展

• 省内市场：上海/浙江地区营收分别同比增长9%和7%，公司继续深耕成熟市场，挖掘下沉市场空间。
• 省外市场：其他区域营收同比增长17%，公司围绕北方、东三省、京津冀等重点区域拓展，推动外埠市场体量增长。
• 电商渠道：线上渠道营收2.67亿元，同比增长35%。公司积极布局新零售，重点发力电商直播渠道，同时推出无高低、咖啡黄酒等年轻化产品，实现快速放量。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 中高端酒增长不及预期
• 省外扩张不及预期

投资建议

分析师孙山山对古越龙山维持“买入”评级，认为其作为黄酒行业龙头，品牌力基础牢固，社会资源丰富，高端化稳步推进，同时积极培育年轻消费群体，省内外市场拓展空间广阔。

分析师团队

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年加入华鑫证券。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及除徽酒外的地产酒。

证券分析师承诺

分析师孙山山、肖燕南、张倩承诺独立、客观地出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。

免责条款

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