20250427-华鑫证券-古越龙山-600059.SH-公司事件点评报告_业绩错期下边际承压_外埠市场韧性凸显_5页_294kb

古越龙山（600059.SH）公司事件点评报告总结

业绩概述

古越龙山2025年第一季度报告发布，营收539亿元（同比减少5%），归母净利润59亿元（同比减少5%），扣非归母净利润57亿元（同比减少6%）。主要受春节错期影响，业绩有所承压。

投资要点

1. 降本增效推进，盈利能力稳定：2025Q1毛利率同比提升1个百分点至37.15%，主要得益于产品结构优化。预计2025年下半年随着黄酒产业园罐装区调试完成，毛利率将进一步优化。
2. 各档产品收入下滑，消费者培育持续：中高档酒营收下滑10%，普通酒收入也同比减少5%。公司针对中低端酒进行提价，并通过抖音、小红书等推广年轻化产品，持续培育消费者认知，黄酒需求预计持续向好。

区域市场表现

上海、浙江、江苏三地营收分别为103亿元、148亿元、103.5亿元，同比分别下滑10%、10%、18%，核心区域面临压力。其他区域营收实现4%的增长，外埠市场韧性显现，公司将通过加强品鉴活动和招商引资，提升外埠市场份额。

未来发展展望

公司作为黄酒龙头，品牌力和社会资源基础稳固，高端化进程稳步推进，省外市场拓展力度加大，规模增长空间广阔。预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24元、0.27元、0.31元，当前股价对应PE分别为36倍、32倍、28倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、中高端酒增长不及预期、省外扩张不及预期的风险需关注。