20220426-东北证券-古越龙山-600059.SH-古越龙山2021年报及2022年一季报点评_聚焦高端化_业绩逐渐复苏_4页_722kb

报告摘要

古越龙山公司点评报告总结

核心内容概览

古越龙山（股票代码：600059）是一家专注于饮料制造/食品饮料行业的公司，2022年4月26日发布的2021年报及2022年一季报显示，公司业绩逐渐复苏，产品结构持续优化，聚焦高端化战略，盈利能力稳步提升。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入15.8亿元，同比增长21.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长33.2%。2022年一季度营业收入5.6亿元，同比增长12.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长12.4%。
产品结构优化：中高档酒业务表现尤为突出，2021年中高档酒营收11.0亿元，同比增长27.4%，占总营收比重提升至69.5%，成为营收增长的主要驱动力。普通酒营收增长2.4%，玻璃制品和其它业务分别增长137.0%和46.2%。
高端产品策略：公司重点推广“国酿1959、好酒不上头、青花醉”三大高端系列，提升品牌价值和市场占有率，推动核心大单品销售增长。
盈利能力提升：中高档酒均价上涨13.4%，销量增长12.4%，带动毛利率提升0.8pct至43.7%。酒类整体毛利率提升1.1pct至36.1%，公司整体毛利率提升0.8pct至36.0%。
市场布局：公司持续推动全国化市场布局，2021年江浙沪区域销售收入占比下降至63.3%，而江浙沪以外区域销售收入占比提升至34.7%，显示公司市场拓展成效显著。
盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.25、0.29、0.35元/股，对应PE分别为37X、32X、27X，给予“买入”评级。
财务指标：2021年公司毛利率为36.0%，净利润率为12.7%；预计2022-2024年毛利率将逐步提升至39.2%。
现金流与负债：公司资产负债率稳步上升，但整体仍保持在较低水平。企业自由现金流在2022年有所下降，但在2024年预计有所回升。
投资建议：基于公司业绩复苏和高端化战略的推进，给予“买入”评级，目标价为11.63元。

关键信息

营收与利润增长：2021年营收与净利润均实现显著增长，2022年一季度延续增长态势。
产品结构调整：公司通过调整产品结构，强化中高档酒业务，带动整体盈利能力提升。
市场扩张：公司在全国化布局方面取得进展，特别是在江浙沪以外区域。
财务健康：公司流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。
风险提示：需关注疫情反复、原材料价格波动和食品安全等风险因素。

财务摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	15.8	17.73	20.08	23.12
归母净利润（亿元）	2.0	2.31	2.67	3.15
毛利率	36.0%	36.4%	37.8%	39.2%
净利润率	12.7%	13.0%	13.3%	13.6%
股息收益率	0.9%	0.9%	0.9%	0.9%
P/E	53.17	37.13	32.03	27.17
P/B	2.08	1.55	1.50	1.44
P/S	5.43	4.83	4.26	3.70
净资产收益率	3.7%	4.2%	4.7%	5.3%