20230913-首创证券-泸州老窖-000568.SZ-公司简评报告_营收净利润高质量增长_全年稳健发展可期_3页_303kb

泸州老窖2023年半年报分析总结

核心内容概述

泸州老窖（000568）2023年半年报显示，公司实现了营业收入和净利润的高质量增长，全年稳健发展预期良好。报告发布日期为2023年8月28日，分析机构为首创证券，投资建议为“买入”。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2023年上半年，公司营业总收入达到145.93亿元，同比增长25.11%；归母净利润为70.9亿元，同比增长28.17%。其中，2023年第二季度营业收入同比增长30.46%，归母净利润同比增长27.16%，收入环比提速。

• 产品结构优化：

  • 中高端酒类：2023年上半年中高端酒收入为129.90亿元，同比增长25.24%，但销量同比下降3%。增长主要归因于结算价的上调。
  • 其他酒类：收入为15.21亿元，同比增长29.23%，销量增长21.2%，表明中低端产品市场拓展成效显著。

• 销售策略调整：

  • 2023年第二季度销售费用同比增加42.74%，主要由于推出新的五码关联产品，取代三码关联产品，并引入消费者双向扫码红包机制，以增强市场动销和渠道控制。
  • 销售费用模式从费用前置调整为费用后置，有助于减少窜货，增强真实市场商家信心，实现渠道统一管理。

• 毛利率提升：2023年上半年中高端产品毛利率为92.49%，同比增长2.12个百分点；其他酒类毛利率为54.36%，同比增长5.05个百分点。预计全年毛利率将维持稳定或小幅上升。

• 财务表现稳健：

  • 营收与利润增长：预计2023-2025年营业收入分别为311.73亿元、367.28亿元、433.84亿元，净利润分别为136.19亿元、161.60亿元、190.15亿元，对应PE分别为25.1倍、21.2倍、18.0倍。
  • 现金流改善：经营活动现金流持续增长，预计2023-2025年分别为11195亿元、13744亿元、16292亿元，显示公司盈利能力和资金运营能力增强。
  • 资产负债率下降：预计2023-2025年资产负债率分别为29.8%、27.0%、24.6%，公司财务结构持续优化。

• 估值合理：2023年PE为25.1倍，2025年PE降至18.0倍，显示出未来增长潜力及估值吸引力。

关键信息

• 市场拓展：中低端产品销量增长显著，表明市场拓展策略有效。
• 渠道管理：通过五码关联产品和扫码红包机制，优化渠道费用投入模式，提升渠道协同效应。
• 盈利预测：公司预计未来三年保持稳定增长，净利润增速分别为31.4%、18.7%、17.7%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预期公司未来表现优于市场。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和行业需求。
• 行业政策风险：政策变化可能对白酒行业产生影响。
• 食品安全风险：任何食品安全问题都可能对品牌形象和市场表现造成冲击。

投资评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

泸州老窖在2023年上半年实现了营收与净利润的高质量增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。通过优化产品结构和销售策略，公司有效提升了毛利率并增强了渠道管理能力。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，财务结构持续优化，具备良好的投资价值。分析师建议首次覆盖给予“买入”评级，但需关注宏观经济波动、政策变化及食品安全等潜在风险。