20250505-开源证券-泸州老窖-000568.SZ-公司信息更新报告_主动调控_着眼长远_4页_871kb

泸州老窖（000568SZ）2024年实现收入3120亿元，同比增长32%，归母净利润1347亿元，同比增长17%。2024年第四季度收入同比下降16.9%，归母净利润下降29.9%，但2025年第一季度收入同比激增178%，净利润增长41%。公司维持“买入”评级，2025-2027年净利润预测分别为1394、1449、1524亿元，同比增长34%、39%、52%，EPS分别为947、984、1035元，当前股价对应估值131、126、120倍。

中高档酒收入2759亿元，同比增长28%，销量增长144%但吨价下降102%。低度国窖销量增长高个位数，高度国窖预计个位数下降。其他酒类收入347亿元，同比增长71%，销量分别增长36%和35%。2024年销售收现4004亿元，同比增长26.7%，但2025年第一季度收现987亿元，下降72%，主因国窖回款节奏调整。公司通过五码系统稳定市场秩序，减轻经销商压力，平台公司阶段性承担回款任务。

毛利率同比下降0.8个百分点至87.5%，税金附加比例、销售费用率、管理费用率分别变化+16%、-18%、-0.2%。费用率改善，净利率下降0.6个百分点至43.2%。盈利能力和净利润率承压，但通过数字化和费用精准管理优化成本。

风险提示包括宏观经济波动导致需求下滑、省外扩张不及预期。财务数据显示，2024年营业收入增长3%（2023A为30,233亿元），归母净利润增长3%（2023A为13,246亿元），毛利率下降至87.5%。2025年预计营业收入增长2%（31,399亿元），归母净利润增长3.4%（13,938亿元）。P/E估值从138倍降至120倍，P/B从4.43倍降至2.6倍。公司资产负债率下降至34.4%（2024A为30%），流动比率和速动比率提升。

关键财务指标：2024年ROE为28.4%，同比下降3.6个百分点。经营现金流同比增长至1918亿元，投资现金流负值，筹资现金流波动。公司注重长期健康发展，主动调整增长目标，优化市场结构和费用投放效率。未来三年净利润增速有望加快，但需关注行业竞争及外部环境变化。