深度报告-20201109-天风证券-传媒行业深度研究_博纳影业全梳理_全产业链布局电影龙头_主旋律商业片树立行业标杆_22页_1mb

博纳影业总结

公司概况

博纳影业成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，现已发展成为全产业链布局的电影集团。公司主营业务涵盖电影的投资、发行、院线及影院业务。2010年，公司登陆纳斯达克，成为中国首家在美国上市的影视公司；2016年退市，2020年11月5日A股IPO申请过会。

截至2019年底，博纳影业累计出品影片超过250部，总票房超过350亿元，其中有10部影片票房超过10亿元，票房占比始终位列中国民营电影公司前三甲。公司与众多优秀导演、演员、编剧等建立长期合作关系，如林超贤、尔冬升、韩寒、张涵予、章子怡等。

财务表现

财务数据

2017-2019年，博纳影业分别实现营业收入20.0亿元、27.8亿元、31.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、2.6亿元、3.1亿元。2020年受疫情影响，预计全年营业收入为21.3亿元，同比下降31.73%；归母净利润为1.76亿元，同比下降44.03%。

营业收入结构

• 投资业务：2017-2019年投资业务收入分别为5.6亿元、10亿元和9.8亿元，占比分别为28.25%、35.89%和31.45%，复合增长率为31.79%。
• 发行业务：2017-2019年发行业务收入分别为6.4亿元、7.9亿元和9.6亿元，占比分别为32.00%、28.50%和30.84%，较为稳定。
• 院线业务：2019年新增院线业务，当年实现营业收入0.2亿元。
• 影院业务：2017-2019年影院业务收入分别为9.1亿元、10.2亿元和11.6亿元，电影放映收入占比分别为82.96%、79.02%和77.79%。

业务分析

电影投资业务

博纳影业在电影投资业务中扮演重要角色，主要通过主投和参投两种方式参与影片制作。

• 主投业务：公司作为影片发起人和主要投资人，全面把控影片的创作生产过程，包括剧本研究、导演选择、预算编制等。2017-2019年，主投影片共11部，累计票房113.76亿元。
• 参投业务：公司参投影片26部，累计票房148.26亿元，其中票房超10亿元的影片4部，超1亿元的影片13部。

电影发行业务

公司发行业务包括代理发行和买断/保底发行。

• 代理发行：2017-2019年代理发行影片34部，累计票房156.08亿元，其中票房超10亿元的影片6部，超1亿元的影片15部。
• 买断/保底发行：2017-2019年买断/保底发行影片14部，累计票房18.35亿元，其中票房过亿的影片3部。

院线业务

2019年，公司获得院线牌照，开始对加盟影院进行统一管理，当年实现院线业务收入0.2亿元。

影院业务

公司旗下影院均为控股型影院，截至2019年底共拥有开业影院79家，银幕总数654块。2019年影院业务收入为11.6亿元，票房市占率1.49%，位列国内影投公司第八名。2020年10月，公司旗下复工影院达85家，市占率1.55%，排名第七。

发展战略与募集资金

公司计划通过IPO募集资金用于电影项目和影院建设，其中：

• 电影项目：拟投资8部影片，总金额6.05亿元。
• 影院项目：拟投资8.20亿元，用于扩展影院网络，消灭空白点，覆盖重点城市并挖掘县级市场潜力。

风险提示

• 政策及审查风险：监管政策及作品审查可能影响公司业务。
• 市场波动风险：电影市场增速波动，观众观影需求变化可能影响收入。
• 影片制作与上映风险：影片制作、上映延期及票房波动性风险。
• 公共安全风险：影院运营涉及公共安全，存在潜在风险。
• IPO不确定性风险：IPO尚未进行，进展存在不确定性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

总结

博纳影业作为中国民营电影公司的佼佼者，通过全产业链布局和主旋律商业片的成功商业化，确立了其在行业中的领先地位。公司持续出品高质量影片，票房表现优异，尤其在主旋律题材上取得显著成绩，如《红海行动》、《中国机长》等。同时，公司积极拓展影院业务，加强品牌建设，提升市场份额。尽管2020年受疫情影响，公司仍保持良好的发展势头，未来计划通过IPO进一步扩大业务规模和市场影响力，值得持续关注。