深度报告-20221226-天风证券-博纳影业-001330.SZ-全产业链布局_深耕主旋律赛道_防疫优化助推电影复苏_27页_2mb

博纳影业（001330）总结

核心内容概述

博纳影业是中国影视行业的重要参与者，具备完整的电影产业链布局，涵盖电影投资、发行、院线及影院业务。公司自2003年成立以来，深耕主旋律电影领域，通过工业化制作和高质量影片储备，持续在票房和口碑上取得优异成绩。随着国内防疫政策的优化，电影市场有望逐步复苏，公司未来盈利前景良好。

主要观点

• 全产业链布局：博纳影业是国内首家民营电影发行公司，实现了电影投资、发行、院线及影院的全链条布局，增强了业务协同和风险控制能力。
• 主旋律电影优势：公司主旋律电影在票房和口碑方面表现突出，2018年起在年度电影票房Top10中占比达55.3%，占据行业主导地位。
• 高质量影片储备：公司累计出品250余部影片，其中16部票房超10亿元，75部超1亿元，总票房超600亿元。未来有多部影片正在筹备中，包括《红海行动2》《智取威虎山前传》等。
• 市场复苏预期：全球电影市场持续回暖，国内随着防疫优化及进口片恢复引进，有望迎来市场复苏，带动公司业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.88/5.90/7.33亿元，采用可比公司估值法，给予2023年35倍PE，对应市值206.5亿元，目标价15.07元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 投资业务：公司主投影片质量高，如《长津湖》《中国医生》等，2021年投资收入占比达46.5%。
• 发行业务：公司发行业务全国领先，2021年收入占比32.6%，采用代理、买断及保底发行模式。
• 院线业务：公司于2019年取得院线牌照，旗下自有和加盟影院数量持续增长，2021年院线收入占比0.7%。
• 影院业务：影院业务收入占比27.5%，公司积极拓展自有影院建设，提高终端市占率。

财务数据

• 营业收入：2022-2024年预计分别为23.15/35.72/40.77亿元，同比增速分别为-25.9%/54.3%/14.1%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为0.88/5.90/7.33亿元。
• 毛利率：整体毛利率呈上升趋势，2022年预计为40.5%，2023年为43.5%，2024年为43.0%。
• 市盈率：2022年市盈率179.44，2023年市盈率26.85，2024年市盈率21.61。

股权结构

• 实控人于冬持有公司28.09%股份，其余股份由信石元影、金石智娱等关联方持有。
• 明星张涵予、黄晓明、章子怡等持有公司股份，增强公司对稀缺资源的吸引力。

管理团队

• 管理层教育背景优秀，行业经验丰富，包括于冬、齐志、陈永雄、蒋德富等。
• 于冬毕业于北京电影学院，齐志和陈永雄分别毕业于北京大学和香港大学。

风险提示

• 影院复工不及预期
• 影片票房未达预期
• 观众观影需求变化
• 影片审核进度延迟
• 税收优惠政策变化
• 监管政策风险

未来展望

随着防疫政策优化和电影市场复苏，博纳影业有望迎来业绩增长。公司继续推进主旋律电影工业化生产，提升影片质量和生产效率。同时，公司积极拓展自有影院建设，提高终端市场占有率。此外，公司持续推动电影出海，丰富IP资源，提升品牌影响力。

结论

博纳影业凭借全产业链布局和主旋律电影优势，有望在电影市场复苏中受益。公司具备较强的行业竞争力和盈利能力，未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。