20220411-华泰期货-国债周报_关注3月经济数据_11页_865kb

3月经济数据与债市分析总结

核心内容概述

本报告分析了3月经济数据对利率市场、资金市场和期债市场的影响，并结合市场行情提供了相应的策略建议。整体来看，市场呈现流动性趋松、信用边际转紧以及期债上涨的态势。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）均呈下行趋势，分别为2.1%、2.35%、2.53%、2.77%和2.75%。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y的利差分别为65.0bp、40.0bp、22.0bp、66.0bp和41.0bp，总体扩大。
• 国开债利率：主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为2.21%、2.56%、2.72%、3.02%和2.99%，利率下行为主。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y的利差分别为77.0bp、43.0bp、27.0bp、81.0bp和46.0bp，总体扩大。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）分别为1.79%、2.01%、2.11%、2.05%和2.41%，利率下行为主。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d的利差分别为62.0bp、39.0bp、30.0bp、26.0bp和4.0bp，总体扩大。
• 拆借利率：主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）分别为1.75%、1.98%、1.94%、2.3%和2.36%，利率下行为主。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d的利差分别为61.0bp、38.0bp、42.0bp、54.0bp和31.0bp，总体扩大。

期债市场

• 主力合约涨跌幅：TS、TF和T主力合约周涨跌幅分别为0.09%、0.12%和0.11%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.23元、0.14元和0.17元，隐含利差扩大。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0383元、0.1006元和0.2536元，多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松背景下央行收紧货币。
• 广义流动性：最新融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比提升，显示市场对债券的偏好增加。

策略建议

方向性策略

• 尽管国常会未释放降准信号，但PMI跌破50引发市场对降准的期待。若3月经济数据明显低于预期，可能触发降准，期债维持谨慎偏多态度。

期现策略

• 基差反弹，净基差为正，关注做空基差机会。

跨品种策略

• 宽松预期和宽松现实支撑4TS-T上涨，维持看多态度。

投资咨询信息

• 业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：
  • 电话：0755-23887993
  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

图表目录

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：拆借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：近60个交易日主连合约价格
• 图16：近60个交易日近月合约价格
• 图17：近60个交易日主连合约的跨品种价差
• 图18：近60个交易日近月合约的跨品种价差
• 图19：近60个交易日主连的CTD券基差
• 图20：近60个交易日近月的CTD券基差
• 图21：近60个交易日主连的CTD券IRR
• 图22：近60个交易日近月的CTD券IRR
• 图23：近60个交易日主连的CTD券净基差
• 图24：近60个交易日近月的CTD券净基差
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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