20220209-华泰期货-国债日报_美债利率持续上行的影响有限_11页

美债利率持续上行的影响有限

核心内容总结

市场回顾

• 国债利率：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为 $1.92%$、$2.27%$、$2.46%$、$2.67%$ 和 $2.72%$，整体呈现下行趋势，国债利差总体收窄。
• 国开债利率：主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为 $1.98%$、$2.44%$、$2.67%$、$2.89%$ 和 $2.95%$，国开债利率下行为主，利差总体扩大。
• 回购利率：主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）分别为 $2.08%$、$2.21%$、$2.27%$、$2.22%$ 和 $2.42%$，回购利率下行为主，利差总体扩大。
• 拆借利率：主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）分别为 $2.04%$、$2.09%$、$2.03%$、$2.4%$ 和 $2.45%$，拆借利率下行为主，利差总体扩大。
• 期债市场：TS、TF和T主力合约日涨跌幅分别为 $-0.03%$、$-0.03%$ 和 $-0.02%$，期债整体下跌；期货隐含利差收窄，净基差多为负。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，显示央行在流动性趋松背景下收紧货币。
• 广义流动性：最新融资指标多数上行，信用边际有所转松。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上升，表明期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券的力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低，市场对股债配置的偏好有所变化。

策略建议

• 方向性策略：在宽货币宽信用的背景下，宽货币已兑现，信用扩张预期升温，期债谨慎看空。
• 期现策略：由于基差下行，净基差为负，建议采取“多现券空期货”的策略。
• 跨品种策略：流动性平稳偏松，信用扩张预期升温，建议多TS空T。

关键信息

• 数据来源：Wind 华泰期货研究院
• 报告发布单位：华泰期货有限公司
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 姓名：孙玉龙
  • 联系电话：0755-23887993
  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

图表目录

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率日变动
• 图10：国开债利差日变动
• 图11：回购利率日变动
• 图12：回购利差日变动
• 图13：拆借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：近60个交易日主连合约价格
• 图16：近60个交易日近月合约价格
• 图17：近60个交易日主连合约的跨品种价差
• 图18：近60个交易日近月合约的跨品种价差
• 图19：近60个交易日主连的CTD券基差
• 图20：近60个交易日近月的CTD券基差
• 图21：近60个交易日主连的CTD券IRR
• 图22：近60个交易日近月的CTD券IRR
• 图23：近60个交易日主连的CTD券净基差
• 图24：近60个交易日近月的CTD券净基差
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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