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长江期货纯碱3月月报总结

核心内容

2月纯碱市场呈现显著上涨趋势，现货价格大幅上调，期货市场亦保持高升水。月内碱厂开工率逐步上升至89%，供应端整体保持高位，但检修有限，预计仍有6个百分点的上升空间。需求端方面，浮法玻璃消费稳定，光伏产能快速增长，对重碱需求支撑较强。库存方面，节后库存下降，重碱库存集中度较高，市场存在一定的紧张情绪。

主要观点

• 价格走势：2月纯碱价格大幅上涨，月末05合约价格突破1900元/吨，涨幅超15%。现货价格方面，沙河重碱送到价主流1650元/吨，华中厂家报价达1700元/吨。
• 供应情况：2月纯碱产量229.65万吨，同比小幅上升。碱厂开工率提高，检修产能有限，预计3月仍有少量检修，但对供应影响不大。
• 成本与利润：煤炭、液氨价格下行拉低成本，原盐和氯化铵价格上涨，氨碱交割地成本约1300-1350元/吨，联碱成本约1200-1300元/吨。纯碱价格高位运行，利润明显改善。
• 需求变化：浮法玻璃节后库存下降，价格高企支撑重碱消费。光伏产能增长明显，3月预计新增300吨/日，二季度新增5710吨/日。
• 库存情况：2月纯碱库存达101.28万吨，环比上升22.32万吨。重碱库存集中度高，5家碱厂持有75%的重碱库存。
• 供需平衡：测算3月均衡周产为54.01万吨，上半年小幅增长至55.40万吨，供应略显过剩。
• 价差与套利：远期曲线整体向上平移，期现正套空间保持打开，期货市场升水较高。
• 后市展望：当前市场上涨迅猛，供应抬升，需等待拐点信号。操作建议为暂时观望，追多风险较大。

关键信息

供应端

• 2月纯碱产量229.65万吨，同比历年小幅上升。
• 月末开工率89%，预计3月开工率可再上升6个百分点，周产约3.75万吨。
• 3月检修产能有限，主要集中在南方碱厂，预计影响产量较小。
• 2月产量最后一周达58.48万吨，供应维持高位。

成本与利润

• 煤炭价格下跌，液氨价格下行，拉低生产成本。
• 原盐价格上涨，氯化铵价格上涨，进一步提升联碱利润。
• 氨碱交割地成本1300-1350元/吨，联碱成本1200-1300元/吨，当前利润水平较好。

需求端

• 浮法玻璃方面，节后库存下降，价格高企支撑重碱消费。
• 光伏产能快速增长，3月预计新增300吨/日，二季度新增5710吨/日。

库存与出货

• 2月纯碱库存101.28万吨，环比上升20.95万吨，较去年同期下降5.11万吨。
• 重碱库存集中度高，5家碱厂持有75%的重碱库存。
• 节后出货量创新高，周度出货达65.32万吨，重碱出货量增幅较大。

供需平衡

• 3月均衡周产为54.01万吨，上半年小幅增长至55.40万吨，供应略显过剩。
• 过剩库存可能流向期货交割仓库、下游采购及光伏新线原材料储备。

价差与市场预期

• 期现价格均大幅上涨，期货保持高升水。
• 远期曲线整体向上平移，期现正套空间保持打开。

操作建议与风险提示

• 操作建议：当前市场上涨迅猛，建议暂时观望，等待市场拐点信号。
• 风险提示：
  • 轻碱下游是否能接受快速涨价，若价格过高可能引发消费坍塌。
  • 供应意外中断的风险。

数据来源

• Wind
• 隆众资讯
• 卓创资讯
• 玻璃行业协会
• 长江期货

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