宏观专题研究：全球制造业PMI低位企稳，美欧分化-20231006-华泰证券-18页_1mb

全球制造业PMI低位企稳，美欧分化

核心内容概览

2023年9月，全球制造业PMI总体低位企稳，服务业PMI则小幅走弱，综合PMI回落至50.5。全球制造业PMI上行0.1个百分点至49.1，仍低于荣枯线。服务业PMI下降0.3个百分点至50.8，反映全球服务业在消费重启后开始正常化。整体来看，全球PMI数据呈现分化趋势，美国制造业相对较强，欧元区仍处于低迷状态，新兴市场则呈现边际回落。

主要观点

1. 全球制造业PMI走势

• 全球制造业PMI：9月小幅回升至49.1，但仍低于荣枯线，表明整体制造业仍处于收缩状态。
• 美国制造业PMI：回升2.0个百分点至49.8（Markit），与ISM数据（49.0）略有差异，显示美国制造业有所修复。
• 欧元区制造业PMI：回落0.1个百分点至43.4，其中德国和法国PMI下降，意大利和西班牙略有改善。
• 新兴市场制造业PMI：整体下降0.5个百分点至50.9，其中东盟和拉美等国家出现回落。

2. 服务业PMI走势

• 全球服务业PMI：下降0.3个百分点至50.8，发达经济体服务业PMI变化不大，新兴市场服务业PMI明显回落。
• 美国服务业PMI：下降0.4个百分点至50.1，与ISM数据（53.6）相比，显示服务业疲软。
• 欧元区服务业PMI：小幅回升0.8个百分点至48.7，但订单分项走弱。
• 新兴市场服务业PMI：整体下降1.2个百分点至51.9，显示出服务业增长放缓。

3. 订单需求

• 全球制造业新订单：回升0.3个百分点至48.4，连续两个月边际改善。
• 全球制造业新出口订单：回升0.7个百分点至47.7，显示全球实际出口可能低位企稳并改善。
• 地区差异：美国和欧元区有所反弹，而中国、亚洲其他地区及拉美订单分项出现回落。

4. 库存周期

• 全球制造业产成品库存：回落0.7个百分点至48.5，显示制造业仍处于去库存阶段。
• 全球制造业原材料库存：回升0.8个百分点至49.0，可能由价格回升和制造业周期低位企稳驱动。
• 地区表现：美国、欧元区、中国、拉美等地区产成品库存均回落，亚洲其他地区库存有所回升。

5. 价格走势

• 制造业价格：原材料价格和出厂价格分别回升1.3和1.0个百分点至52.5和51.6，或因油价等大宗商品价格上涨。
• 服务业价格：原材料价格和出厂价格分别下降0.4和0.2个百分点至52.3和54.3，服务业通胀总体呈震荡下行趋势。

关键信息总结

风险提示

• 全球贸易需求超预期走弱
• 地缘政治冲突升级

区域分析

美国

• 制造业PMI：回升至49.8，订单情况有所改善，原材料库存回升，产成品库存下降，价格分项均回升。
• 服务业PMI：回落至50.1，订单项明显回落，价格分项下行，显示服务业通胀放缓。

欧元区

• 制造业PMI：低位企稳至43.4，新订单小幅反弹，但新出口订单持续处于低位。
• 服务业PMI：小幅回升至48.7，但新订单持续回落，价格分项下行，通胀或将保持下行。

中国

• 制造业PMI：回升至50.2，新订单和新出口订单边际回升。
• 服务业PMI：回升至51.7，显示服务业改善。
• 价格分项：出厂价格边际回升，PPI环比可能进一步回升。

亚洲（除中国外）

• 制造业PMI：回落至50.3，订单项下降，原材料库存回落而产成品库存小幅回升。
• 价格分项：购进价格反弹，显示制造业成本上升。

拉美

• 制造业PMI：回落至49.2，新订单和新出口订单均下行，库存下降。
• 价格分项：原材料和出厂价格均反弹，显示通胀压力上升。

图表说明

• 图表1：9月全球综合PMI和服务业PMI均出现回落，制造业小幅回升但仍低于荣枯线。
• 图表2：全球各国家/地区制造业PMI热力图，反映地区差异。
• 图表3：9月美国、英国和部分欧元区国家制造业PMI有所修复，新兴市场国家出现回落。
• 图表4：全球各国家/地区服务业PMI热力图。
• 图表5：美国服务业PMI持续回落，欧元区服务业PMI改善，发达国家服务业PMI总体持平，新兴市场服务业PMI回落。
• 图表6：全球制造业PMI新出口订单回升，指示全球实际出口可能低位企稳并改善。
• 图表7：全球制造业PMI订单库存比小幅回升。
• 图表8：全球综合和服务业PMI预期均回落，制造业PMI预期回升。
• 图表9：分地区看，美国和新兴市场ex中国综合PMI预期回升。
• 图表10：全球制造业出厂价格和原材料价格均持续反弹，或对商品通胀产生一定压力。
• 图表11：全球服务业进场和出厂价格小幅回落，显示服务业通胀总体呈震荡下行趋势。
• 图表12：全球综合PMI原材料和出厂价格均回升，指示全球CPI同比增速可能反弹。
• 图表13：全球制造业PMI运送时间超过疫情前水平，显示商品供应链已显著改善。

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