深度报告-20220811-光大证券-IP行业深度研究报告_大浪淘沙_头部IP千亿级价值厚积待薄发_77页_6mb

行业研究总结

核心内容

IP行业作为泛娱乐生态的核心，具有生命周期长、粉丝忠诚度高、跨媒介变现能力强的特点。IP产业链呈环状结构，覆盖文学、动漫、影视、游戏、实体衍生品等形态，具备多维延展和高价值转化潜力。当前国内IP行业处于快速发展阶段，头部IP价值头部化趋势显著，预计未来将释放千亿级价值。

主要观点

1. IP价值头部化趋势明确：头部IP具备低启动成本、强抗风险能力、高变现能力，且能带动全产业链收益，成为资本青睐对象。
2. IP产业链环状结构：IP可原生于任一环节并延伸至其他形态，形成完整的产业链闭环，提升整体价值。
3. Z世代成为市场主力：消费意愿和能力增强，推动IP消费市场增长。
4. 出海与政策支持：IP出海助力全球化发展，版权保护政策提升行业规范性。
5. 科技变革加速IP发展：元宇宙等新科技为IP场景延伸提供机会，IP交易平台减少信息不对称。
6. 实体IP潜力巨大：潮玩、主题公园等实体衍生领域增长迅速，市场空间广阔。

关键信息

IP价值测算

• 《斗罗大陆》IP价值预测为418亿元（生命周期30年，折现率10%）。
• 《王者荣耀》IP价值预测为2756亿元（生命周期15年，折现率10%）。
• 海外超级IP如《精灵宝可梦》具有更高的价值天花板。

行业发展趋势

• 网络文学是最大的内容源头，用户规模达4.6亿（2020年），预计2025年达6.16亿。
• 游戏行业具有高边际利润，是当前变现能力最强的领域。
• 影视行业具备广泛的受众基础，是IP破圈的重要渠道。
• 实体衍生品市场增长迅速，2022年中国潮玩市场规模预计突破400亿元，手办市场有望超90亿元。

行业挑战

• 国内IP开发存在视觉化积淀不足、版权割裂、内容拓展粗糙等问题。
• 影视剧发行许可审核趋严，限制了IP开发的效率。
• 商业化变现操之过急，缺乏精细化打造。

投资建议

• 网络文学龙头：推荐阅文集团（0772.HK）、中文在线（300364.SZ）。
• 影视制作公司：推荐光线传媒（300251.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）。
• 游戏行业：推荐腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）。
• 实体领域：推荐泡泡玛特（9992.HK）。

风险分析

• 政策趋严风险。
• IP衍生质量不及预期风险。
• 技术风险。
• 盗版控制不佳风险。
• 国际政治风险。
• 疫情反复风险。

重点公司盈利预测与估值

图表与数据支持

• 图1：中国文化产业IP综合表现TOP50原生类型数量占比（2019.01-2020.12）。
• 图2：内容IP与形象IP可互相转化。
• 图3：中国IP产业发展历程。
• 图4：全球十大最具价值IP价值（十亿美元）。
• 图5：体验优质改编作品后的用户行为。
• 图6：2020年中国移动游戏用户IP衍生产品服务月均消费情况。
• 图7：2021年价值最高十大IP年龄（年）。
• 图8：2021年十大价值最高IP累计收益（亿美元）。
• 图9：2019-2021年泡泡玛特头部IP收入占比。
• 图10：传统拆分逻辑下的IP产业链形态。
• 图11：环状产业链形态。
• 图12：2016-2025E年中国网络文学市场规模（按用户量计：百万人）。
• 图13：漫威漫画发展历程。
• 图14：2016-2023E年中国漫画市场规模及增长率。
• 图15：2016-2023E年中国动画播映市场规模及增长率。
• 图16：2016-2025E年中国电视剧行业市场规模及预测（亿元）。
• 图17：2017-2019年中国电视剧行业IP剧数量占比。
• 图18：2016-2021年中国电影市场规模（按票房收入计）。
• 图19：2014-2021年中国游戏市场规模及增长率。
• 图20：2014-2021年中国自主研发游戏出海收入情况。
• 图21：2020年全球主题公园客流量前十（单位：万人）。
• 图22：2017-2023E年中国潮玩行业市场规模及预测。
• 图23：2015-2024E年中国盲盒行业市场规模及预测。
• 图24：2019-2023E年中国手办市场规模及预测。
• 图25：2019-2025E年中国主题公园行业市场规模（亿元）。
• 图26：《阴阳师》IP产品矩阵。
• 图27：爱奇艺付费订阅用户数（百万）与热播IP剧。
• 图28：移动游戏IP受众玩家更具消费意愿。
• 图29：超半数移动游戏用户因IP喜好选择游戏。
• 图30：网络文学行业头部公司毛利率。
• 图31：快看漫画作者稿酬支出（亿元）。
• 图32：部分漫画制作公司毛利率情况。
• 图33：部分动画制作公司毛利率情况。
• 图34：爱奇艺毛利率情况。
• 图35：部分电视剧行业头部制作公司毛利率情况。
• 图36：部分电影行业头部公司毛利率情况。
• 图37：部分知名真人电影毛利率。
• 图38：部分知名动画电影毛利率。
• 图39：部分游戏行业头部公司毛利率情况。
• 图40：国内文娱产业链各环节市场规模及毛利率水平。
• 图41：《盗墓笔记》IP“24小时”活动。
• 图42：网易LOFTER上线新板块“聊聊”。
• 图43：《斗罗大陆》游戏价值在IP生命周期内的发展程度变化。
• 图44：《斗罗大陆》实体衍生品价值在IP生命周期内的发展程度变化。
• 图45：《王者荣耀》游戏价值在生命周期内的发展程度变化。
• 图46：《王者荣耀》大电影预告片。
• 图47：《王者荣耀》实体衍生品价值在生命周期内的发展程度变化。
• 图48：海外具备视觉形象的知名IP。
• 图49：光线传媒“中国神话系列”。
• 图50：爱奇艺“华夏古城宇宙”——洛阳IP。
• 图51：电视剧《开端》成绩。
• 图52：2012.1.3-2022.7.1迪士尼股价复盘（美元）。
• 图53：《盗墓笔记》IP改编影视豆瓣评分（部）。
• 图54：2017-2021年潮玩企业注册数量（家）。
• 图55：2013-2021年生产且获得发行许可的电视剧部数与占比。
• 图56：2021年网络电影备案题材分布与规划过审上线率。
• 图57：Z世代消费环境变化：人均居民消费支出（元）。
• 图58：不同世代人群未来消费金额计划增加的领域。
• 图59：不同世代人群消费态度。
• 图60：超过半数的Z世代对潮玩、电竞感兴趣。
• 图61：冰墩墩全球谷歌搜索指数。
• 图62：2018-2021年全国国民阅读调查。
• 图63：起点读书APP发起“庆余年番外创作大赛”。
• 图64：《狐妖小红娘》在IP元宇宙运营上的尝试。
• 图65：《2060》虚拟人物打擂环节。
• 图66：中国文化传媒新文创(IP)平台。
• 图67：迪士尼爆款IP与推出时间。
• 图68：阅文集团2017-2021年各业务收入（亿元）。
• 图69：阅文集团IP不同类型。
• 图70：中文在线合作渠道。
• 图71：权哨。
• 图72：中文在线关键项目假设。
• 图73：元宇宙征文大赛。
• 图74：光线传媒发行/出品动画电影。
• 图75：1Q17-1Q22腾讯端游收入及增速。
• 图76：1Q17-1Q22腾讯手游收入及增速（包含社交网络内手游收入）。
• 图77：2021.10.8-2021.12.31英雄联盟手游排名趋势。
• 图78：18Q3-22Q1在线游戏服务净收入情况。
• 图79：18Q3-22Q1端游、手游净收入占游戏收入比例情况。
• 图80：2022年5月20日《哈利波特：魔法觉醒》海外版官网预约情况。
• 图81：泡泡玛特跨界合作。
• 图82：泡泡玛特2019-2021年根据IP划分的收入（亿元）。
• 图83：泡泡玛特各渠道收入（亿元）。

表格与数据支持

• 表1：盗墓笔记IP文学作品。
• 表2：盗墓笔记IP影视化/动画作品。
• 表3：江苏省重点文化和旅游产业项目——淮安华强方特复兴之路文化创意基地。
• 表4：2021年国产手游营业收入TOP10。
• 表5：当前我国IP产业各行业市场规模、行业毛利率及产业链分成比例情况总览。
• 表6：内容型社区中互动行为对提高用户粘性有积极影响。
• 表7：斗罗大陆起点中文网连载收入。
• 表8：斗罗大陆与其他IP电视剧播放量对比与电影票房测算。
• 表9：斗罗大陆2021游戏流水举例。
• 表10：《斗罗大陆》IP年收入预测。
• 表11：《斗罗大陆》IP价值敏感性分析（亿元）。
• 表12：《王者荣耀》IP年收入预测。
• 表13：《王者荣耀》IP价值敏感性分析（亿元）。
• 表14：全球IP价值Top5。
• 表15：《哈利波特》IP全产业链变现能力一览。
• 表16：《斗罗大陆》IP全产业链成绩一览。
• 表17：2018-2019年中国IP海外评价TOP20。
• 表18：我国部分版权保护政策梳理。
• 表19：重点推荐和建议关注公司一览。
• 表20：阅文集团盈利预测与估值简表。
• 表21：中文在线平台矩阵。
• 表22：中文在线关键项目假设。
• 表23：可比公司估值。
• 表24：中文在线盈利预测与估值简表。
• 表25：光线传媒部分青春爱情类电影总票房。
• 表26：光线传媒盈利预测与估值简表。
• 表27：芒果超媒盈利预测与估值简表。
• 表28：腾讯控股公司盈利预测与估值简表。
• 表29：网易经典手游IP iOS 流水。
• 表30：网易-S公司盈利预测与估值简表。
• 表31：泡泡玛特盈利预测与估值简表。