货币市场与流动性系列：“消失”的企业存款-20180417-兴业研究-10页-1mb

“消失”的企业存款 总结

核心内容

本文探讨了近年来企业存款增速持续下滑的现象，分析其背后的原因，并指出企业集团财务公司在其中扮演了重要角色。尽管商业银行在“去杠杆”政策背景下加大了对一般性存款的吸收力度，但企业存款的增速却显著下降，甚至出现“消失”趋势。

主要观点

• 存款增速下滑：2017年以来，银行存款增速持续下滑，尽管各家银行加强了存款吸收力度，但效果不明显，企业存款吸收难度更大。
• 企业资金紧张：在“去杠杆”政策影响下，企业自身资金紧张，房地产销售放缓、信用债发行低迷、银行信贷扩张受限等因素共同导致企业资金减少。
• 财务公司分流企业存款：企业集团财务公司成为非金融机构的重要融资渠道，其监管约束相对较小，业务自由度高，能够通过多种方式高息借贷，分流了部分企业存款。
• 监管差异：财务公司不受MPA考核约束，流动性管理新规对其也不适用，相较于商业银行，其监管更为宽松。
• 企业存款与房地产信托收益率负相关：企业存款增速与房地产信托产品预期收益率呈现负相关关系，表明企业在收益更高的渠道中分流资金。

关键信息

企业存款趋势

• 2017年，企业存款增量为6.7万亿元，较前一年的10万亿元大幅下降。
• 2018年前两个月，企业存款大幅减少2.7万亿元，呈现“消失”趋势。

个人存款趋势

• 2017年个人存款环比增加额为4.6万亿元，较前一年5.1万亿元仅小幅收缩。
• 2018年前两个月，个人存款增加3.8万亿元，相对稳定。

财务公司作用

• 财务公司可从事委托贷款、委托投资、有价证券投资等业务，成为企业融资的重要渠道。
• 2016年以来，财务公司与商业银行对非金融机构债权同比增速明显背离，显示其在资金配置中的影响力。

监管环境

• MPA政策：对存款类金融机构有约束，但新设立的财务公司暂不参与评估。
• 流动性管理新规：对财务公司不适用，监管相对宽松。

融资渠道变化

• 商业银行“股权及其他投资”科目增速快速放缓，甚至转负。
• 财务公司该科目增速保持稳定，甚至加速增长，表明其在企业融资中发挥更大作用。

数据支持

• 图表1：银行存款增速不断下滑
• 图表2：各类银行吸收存款项在负债中的占比
• 图表3：企业存款吸收难度更大
• 图表4：商品房销售与企业存款同比增速
• 图表5：2017年信用债一级市场低迷
• 图表6：金融机构存贷差同比增速落入负值，贷款返存比例低
• 图表7：财务公司与商业银行对非金融机构债权同比增速
• 图表8：企业存款同比增速与房地产信托产品预期收益率
• 图表9：商业银行股权及其他投资同比增速快速放缓

结论

企业存款增速下滑并非仅仅由于企业资金紧张，还受到财务公司等非银行金融机构的影响。财务公司在监管宽松、业务自由度高的背景下，成为企业资金的重要去向，分流了原本可能存入银行的资金。这一现象在“去杠杆”政策环境下尤为明显，是市场普遍忽视的重要因素。