20180417-兴业研究-市场与政策观察系列_消失_的企业存款_10页_1mb

“消失”的企业存款总结

核心内容

本文探讨了近年来企业存款增速显著放缓的现象，分析其背后的原因，并指出企业集团财务公司在这一过程中发挥了重要作用。文章认为，尽管商业银行通过提高吸储报价积极吸收企业存款，但企业存款的增长依然受到多重因素的制约，其中包括经济环境、政策调控以及财务公司对非金融机构融资渠道的分流作用。

主要观点

• 存款增速持续下滑：自2017年起，银行存款增速不断下滑，企业存款的吸收尤为困难，甚至出现“消失”的现象。
• 企业资金紧张：在“去杠杆”政策背景下，房地产销售放缓、信用债发行低迷、银行信贷扩张受限等因素，导致企业可支配资金减少。
• 监管约束差异：财务公司相较于商业银行，监管约束更小，尤其在MPA考核、流动性管理等方面，使得其在融资方面更具灵活性。
• 财务公司分流企业存款：财务公司通过委托贷款、委托投资、有价证券投资等方式，成为企业融资的重要渠道，从而减少了企业将资金存入银行的意愿。
• 存贷差负增长：金融机构存贷差同比增速多次为负，贷款返存比例低，进一步加剧了企业存款吸收的困难。

关键信息

企业存款增长放缓

• 2017年企业存款新增6.7万亿元，较前一年的10万亿元大幅下降。
• 2018年前两个月企业存款减少2.7万亿元，呈现明显下滑趋势。

企业资金紧张的原因

1. 房地产销售低迷：房地产销售增速与企业存款同比增速呈现同步性，房地产销售放缓导致企业资金减少（图表4）。
2. 信用债发行低迷：2017年信用债一级市场发行低迷，企业发债减少，影响了派生存款（图表5）。
3. MPA政策限制：银行广义信贷增速放缓，表外业务收缩，导致存款派生能力下降（图表6）。

财务公司的影响

• 业务范围广泛：财务公司为集团成员单位提供多种金融服务，包括委托贷款、委托投资、有价证券投资等。
• 监管约束较少：财务公司不受MPA考核约束，且在流动性管理方面享有更多自由。
• 融资渠道重要：财务公司成为非金融机构的重要融资渠道，尤其在房地产领域，其投资行为可能分流了部分企业存款（图表7、图表8）。

数据对比

• 非金融机构债权增速：财务公司对非金融机构债权增速明显高于商业银行（图表7）。
• 房地产信托产品预期收益率：企业存款同比增速与房地产信托产品预期收益率呈现负相关（图表8）。
• 股权及其他投资增速：商业银行该科目增速快速放缓，而财务公司则保持稳定甚至增长（图表9）。

结论

企业存款增速放缓并非仅仅由市场供需关系决定，而是受到多重因素的共同影响。其中，财务公司在监管宽松、业务灵活方面的优势，使其成为企业资金的重要去向，从而加剧了“存款荒”现象。因此，理解企业存款“消失”的原因，需从宏观经济环境、政策调控以及非银行金融机构的作用等多角度综合分析。

图表说明

• 图表1：银行存款增速不断下滑。
• 图表2：各类银行吸收存款项在负债中的占比。
• 图表3：企业存款吸收难度更大。
• 图表4：商品房销售与企业存款同比增速同步性较好。
• 图表5：2017年信用债一级市场低迷。
• 图表6：金融机构存贷差同比增速落入负值，贷款返存比例低。
• 图表7：财务公司与商业银行对非金融机构债权同比增速明显背离。
• 图表8：企业存款同比增速与房地产信托产品预期收益率负相关。
• 图表9：商业银行股权及其他投资同比增速快速放缓。

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