20190925-华泰证券-8月产业在线空调数据点评：新冷年销售回暖，出货同比+3.5__6页_618kb

家用电器行业2019年9月动态点评总结

核心内容

2019年9月，家用电器行业整体呈现回暖态势，特别是空调领域。8月空调行业总销量为1027.4万台，同比增长3.5%。内销和外销均实现增长，其中内销同比增长0.6%，外销同比增长11.7%。1-8月累计销量为11329.9万台，同比增长-1.9%，内销和外销分别增长-1.5%和-2.5%。整体来看，行业在新冷年开盘后有所复苏，尤其是出口市场因人民币贬值和政策利好表现突出。

主要观点

• 行业整体回暖：8月空调行业总销量同比增长3.5%，表明新冷年开盘对市场有积极影响。
• 内销企稳：在新冷年提货政策刺激下，内销出货量有所回升，7-8月连续负增长的情况有所缓解。
• 外销快速增长：8月外销同比增长11.7%，主要受益于人民币贬值带来的出口竞争力提升。
• 品牌表现分化：内销和外销市场中，美的表现最为突出，格力和海尔紧随其后，但市场份额有所波动。
• 行业前景乐观：由于2018年9-12月内销连续出现双位数负增长，基数较低，预计2019年9-12月内销有望延续平稳增长。

关键信息

内销数据

• 2019年8月：729.1万台，YOY +0.6%
• 2019年1-8月：6885.0万台，YOY -1.5%
• 内销占比：60.8%
• 龙头品牌表现：
  • 格力：内销YOY +1.6%，份额YOY +0.5PCT
  • 美的：内销YOY +10.1%，份额YOY +2.5PCT
  • 海尔：内销YOY +8.9%，份额YOY +0.6PCT

外销数据

• 2019年8月：298.3万台，YOY +11.7%
• 2019年1-8月：4444.9万台，YOY -2.5%
• 外销占比：39.2%
• 龙头品牌表现：
  • 格力：外销YOY +7.7%，份额YOY -0.9PCT
  • 美的：外销YOY +18.5%，份额YOY +1.5PCT
  • 海尔：外销YOY +7.1%，份额YOY -0.1PCT

品牌份额变化

• 美的：总销量YOY +12.2%，市占率YOY +2.1PCT
• 格力：总销量YOY +2.7%，市占率YOY -0.3PCT
• 海尔：总销量YOY +8.7%，市占率YOY +0.3PCT

重点推荐

预测EPS及P/E：

• 美的集团：2019E 3.52，2020E 4.11，2021E 4.65；P/E：2019E 14.79，2020E 12.67，2021E 11.20
• 格力电器：2019E 5.06，2020E 5.97，2021E 7.07；P/E：2019E 11.49，2020E 9.74，2021E 8.23
• 海尔智家：2019E 1.38，2020E 1.62，2021E 1.87；P/E：2019E 11.20，2020E 9.54，2021E 8.27

风险提示

1. 空调行业景气度下行超预期：2018年空调工厂及渠道库存较高，房地产市场景气度较低，可能导致出货数据低于预期。
2. 行业竞争加剧：需求减弱背景下，厂商可能采取价格竞争，影响市场均价和盈利水平。
3. 出口外贸政策风险：海外贸易政策不确定性仍存，可能影响出口表现。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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结论

2019年9月，家用电器行业特别是空调领域迎来销售回暖，新冷年开盘政策和人民币贬值对市场有积极影响。美的在内销和外销均表现强劲，格力和海尔也保持增长，但市场份额有所波动。整体来看，行业在短期内保持稳定增长，但需关注行业景气度下行、竞争加剧和出口政策等风险。