20160314-华创证券-横店东磁-002056.SZ-磁体和光伏稳扎稳打_2016试水锂电_11页_944kb

横店东磁调研简报总结

核心内容

横店东磁（股票代码：002056.SZ）是一家在磁性材料和光伏领域具有显著优势的公司。当前股价为18.98元/股，投资评级为推荐，为首次评级。公司通过传统铁氧体业务的稳定增长、光伏业务的扭亏以及新能源电池项目的布局，展现出多元化的业务结构和良好的发展潜力。

主要观点

1. 传统铁氧体业务稳定，细分行业处于垄断地位

• 公司是全球知名的永磁铁氧体和软磁铁氧体生产企业，拥有显著的规模优势。
• 2014年永磁铁氧体产量为9.92万吨，全国占比19.1%，全球占比13.6%。
• 软磁铁氧体产量为1.74万吨，全国占比8.1%，全球占比5.7%。
• 微波炉磁钢占据全球市场95%以上，处于行业垄断地位。
• 磁材销售收入稳定，毛利率保持在35%（永磁）和29%（软磁）左右。

2. 光伏业务扭亏，重点发展单晶产品

• 2015年光伏产业销售形势好转，光伏产品已实现扭亏。
• 单晶电池转换效率达到20%，处于国内领先水平；常规多晶电池转换效率为18.3%。
• 订单饱满，产品无积压，2016年1月投资建设500MW高效单晶电池片和500MW高效组件生产线，预计2016年7月建成投产。
• 项目满产后预计每年为公司贡献销售收入约16亿元，净利润约9000万元。

3. 投建18650电池项目，切入动力电池领域

• 2015年12月投资4.25亿元建设两条高容量锂离子动力电池生产线，目标年产1亿支18650型2600mAh锂离子动力电池。
• 项目筹备建设期为6个月，预计2016年6月底前投产。
• 项目满产后预计每年为公司贡献销售收入约8.1亿元，净利润约1.15亿元。
• 产品主要面向动力汽车、电动工具、储能装置等市场。

4. 盈利预测

• 预计2015-2017年公司营业收入分别为39.67亿元、45.46亿元、53.69亿元。
• 归母净利润分别为3.28亿元、3.77亿元、4.59亿元，对应EPS分别为0.80元/股、0.92元/股、1.12元/股。
• 以当前股价18.98元/股计算，PE分别为24倍、21倍和17倍。

关键信息

公司基本数据

员工持股计划

• 公司于2015年6月30日审议通过员工持股计划，通过大股东折价50%减持获得股票。
• 计划份额为2300万股，约占公司现有股本的5.6%，锁定期为三年。
• 管理层6人参与，其他43名员工参与，彰显管理层对公司发展的信心。

风险提示

• 投资项目进度及效益不达预期的风险。

盈利预测与财务指标

盈利预测（2015-2017）

主要财务比率（2014-2017）

营运能力

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 报告基于公开信息，准确反映分析师个人观点，不构成投资建议。
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• 报告内容可能因市场变化而调整，不承担任何责任。

总结

横店东磁在磁性材料和光伏领域具备较强竞争力，通过传统业务的稳定发展和新能源领域的积极布局，公司有望实现持续增长。当前估值合理，盈利预测乐观，但需关注项目进展和行业变化带来的风险。