20201017-华泰证券-美国9月零售数据点评_补贴退潮下美国零售超预期的启示_7页_387kb

美国零售数据超预期的启示总结

核心内容

2020年10月16日，美国商务部公布的9月零售销售数据显著高于市场预期，季调环比增长1.9%，季调同比增幅达5.4%。这一数据表明，尽管疫情补贴退潮，但美国消费市场仍展现出较强韧性，尤其在可选消费领域表现突出，显示出美国经济基本面正在逐步恢复。

主要观点

• 消费市场韧性：美国零售数据在补贴退潮后仍保持增长，说明居民消费偏好正在修复，消费市场具备较强恢复能力。
• 可选消费加速修复：9月服装和配件零售环比增长11%，运动商品-音乐-书籍零售增长5.7%，显示可选消费领域正在回暖。
• 基建和汽车销售表现强劲：建材物料和机动车销售同比分别增长19.1%和10.9%，反映市场对住房改善和汽车需求的恢复。
• 居民储蓄率下降：上半年美国居民储蓄率曾创下历史高点，但随着经济重启和疫情控制改善，储蓄率逐渐下降，消费意愿回升。
• 股市财富效应：美股表现强劲，居民资产配置中股市占比上升，对可选消费和个人投资产生积极影响。
• 私人部门投资回暖：美国制造业PMI显示产品库存去化、在手订单回升，新订单和产出PMI均高于60%，表明私人部门投资正走上复苏轨道。
• 经济复苏预期增强：零售和私人部门投资的回暖，有望对美国经济增长预期起到正面提振作用。

关键信息

• 零售销售数据：9月零售销售季调环比增长1.9%，高于市场预期的0.7%；核心零售销售季调环比增长1.5%，远超预期。
• 可选消费领域：服装和配件、运动商品、汽车销售等可选消费领域增长显著，显示经济活动正在逐步恢复。
• 财政补贴影响：前期财政补贴主要支持中低收入群体，随着经济复苏，对高净值群体的消费支持可能逐步增强。
• 地产相关指标：成屋销售、新开工、抵押贷款申请等地产指标表现强势，反映房地产市场复苏。
• 制造业PMI：9月美国制造业PMI为55.40，新订单和产出PMI均高于60%，显示制造业活动正在回暖。
• 风险提示：全球疫情控制情况差于预期、美国经济复苏不及预期以及大选结果的不确定性，均可能对市场产生影响。

结构清晰

零售销售数据点评

• 9月零售销售：季调环比增长1.9%，季调同比增长5.4%（前值2.8%）。
• 核心零售销售：季调环比增长1.5%，远超预期的0.4%。
• 可选消费：
  • 服装及服装配饰店：环比增长10.96%
  • 运动商品、业余爱好物品、书及音乐：环比增长5.75%
  • 机动车零售：环比增长3.60%

同比表现

• 建材园林物料店：同比增加19.06%
• 机动车销售：同比增加10.88%
• 食品和饮料店：同比增加10.46%
• 无店铺零售业：同比增加23.81%

居民消费与储蓄

• 居民储蓄率：上半年一度高企，但随着疫情缓解和经济重启，储蓄率有所下降。
• 股市财富效应：美股的强势表现对居民消费意愿产生积极影响。

经济复苏前景

• 消费与投资回暖：零售和私人部门投资的回暖为美国经济增长提供支撑。
• 后续财政政策：大选后可能出台新的财政救助方案，继续托底必选消费。

结论

美国零售销售数据的强劲表现，表明在补贴退潮背景下，居民消费偏好正在修复，可选消费领域加速回暖，且地产和制造业投资亦在逐步复苏。这些数据为美国经济基本面的恢复提供了有力支撑，但也需关注全球疫情控制和大选带来的不确定性风险。