20260705-华源证券-宏观周报_科技回调_加息预期退潮_7页_387kb

科技回调，加息预期退潮

——宏观周报（2026/6/29-2026/7/5）

核心内容

本周全球市场在非农数据与美联储政策表态的双重影响下出现明显波动。非农数据大幅低于预期，引发市场对加息预期的骤降；国内政策工具落地与基本面改善形成共振，支撑市场情绪。科技股在高位受到利空信号影响，出现回调，但AI产业链整体仍处于上行通道，中报业绩预期良好。高频数据显示，基建及制造业原料价格下行，消费端猪价、菜价回升，进出口运价集体上涨。

主要观点

1. 海外市场：非农数据爆冷，加息预期退潮

• 非农数据不及预期：美国6月非农就业仅新增5.7万人，远低于预期的11.5万，且4-5月数据下修7.4万，显示劳动力市场边际走弱。
• 美元指数走弱：数据公布后美元指数跌破101，市场对加息预期明显回落。
• 沃什表态影响：美联储主席沃什在欧央行辛特拉论坛首次亮相，明确放弃利率前瞻指引，表示通胀风险下降，态度边际软化，与非农数据形成共振，短期内9月加息预期消退。
• 科技股回调：Meta出售算力计划引发市场对“算力过剩”的担忧，费城半导体指数连日下跌，但该计划更多反映企业Capex节奏调整，而非行业需求逆转。

2. 国内市场：政策工具落地，PMI重返扩张区间

• 制造业PMI回升：6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，高技术制造业PMI达53.5%，引领景气修复。
• 央行流动性操作：首次启用隔夜逆回购工具，6月29日投放3000亿元，30日投放6000亿元，跨季流动性得到呵护。
• 财政政策推进：财政部发行800亿元30年期超长期特别国债，三季度安排11期，供给节奏加快。中美经贸磋商取得进展，农产品降税框架初步达成。
• 市场情绪支撑：政策面偏暖，流动性与基本面改善共振，短期市场情绪积极。

3. 市场判断：聚焦中报景气线索

• 中报业绩预期较好：AI硬件（CPO、PCB、MLCC、存储、半导体设备、材料）、储能、CXO、创新药等方向业绩预期较好。
• 边际涨价方向：半导体材料、功率半导体等“去日化”方向，以及受益于长鑫扩产的设备方向可能迎来涨价或催化。
• 投资机会分散：市场仍可能围绕行业线索交易，关注个股机会。

关键信息

1. 市场表现

• 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数创历史新高。
• 科技股回调明显，尤其是AI硬件板块。
• 美债收益率上行，2年期+7BP，10年期+11BP。
• 美元指数走弱，黄金价格走强。

2. 高频数据

• 基建及制造业：铁水产量环比微增，钢价小幅下行；水泥价格微跌；秦港煤价下行，电厂库存上升。
• 消费端：猪价、菜价环比回升。
• 进出口：BDI、CDFI、SCFI、CCFI等运价指数均出现上涨。

3. 风险提示

• 地缘冲突风险：俄乌及美伊冲突存在扩大化可能，影响全球市场。
• 海外市场衰退风险：地缘冲突长期化、通胀超预期及政策不确定性可能引发衰退。
• 国内经济不确定性：宏观经济与市场走势存在不可预测性。

行业与投资建议

1. AI产业链

• 行业需求未逆转，但科技股估值处于高位，对利空信号敏感。
• 企业中报有望延续高增长，建议关注调整带来的布局机会。

2. 储能、CXO、创新药

• 中报业绩预期较好，具有持续增长潜力，可重点关注。

3. 半导体材料与功率半导体

• 受益于“去日化”趋势，近期或有涨价预期，关注相关标的。

结论

本周市场因非农数据与美联储政策表态出现明显调整，科技股回调、加息预期退潮成为主要趋势。国内PMI回升、央行流动性工具落地及中美经贸进展共同支撑市场情绪，短期政策面偏暖。市场将继续围绕中报业绩与行业景气度进行交易，建议关注AI硬件、储能、CXO、创新药等方向，同时警惕地缘冲突与海外衰退风险。