20160201-上海证券-利率市场交易策略_年前难有突破_收拾以备过年_16页_704kb

报告摘要

2016年2月1日利率市场交易策略总结

核心内容

本文为2016年2月1日发布的利率市场交易策略报告，主要内容涵盖宏观基本面、资金面跟踪、利率产品表现、债市走势预判以及相关市场要闻回顾。报告整体基调偏谨慎，认为春节前债市难以突破，建议投资者持券待机，关注流动性变化与政策动向。

主要观点

宏观基本面平稳运行，但下行压力仍大：2015年工业企业利润同比下降，12月降幅扩大，主因是需求不足、工业品价格下降、成本高企及流动资金紧张。经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”的阶段。
资金面宽松，央行“花式放水”：为应对春节前资金需求，央行通过高规模逆回购操作，实现净投放6900亿元，创历史之最。虽然降准受限，但央行通过多种方式确保流动性合理充裕。
利率产品市场低迷，回调延续：国债及政策性金融债收益率全线上行，市场活跃度下降。市场担忧后市是否继续下行、降准缺席及地方债压力。
债市走势：年前难有突破：尽管债市在2016年1月成为市场亮点，但“钱荒”打断了债牛走势。随着干扰因素消除，债市调整延续，建议投资者减少操作，以备过年。

关键信息

一、宏观基本面：平稳运行，下行压力仍大

工业企业利润降幅扩大
- 2015年全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.3%。
- 12月工业企业利润总额同比下降4.7%，降幅比11月扩大3.3个百分点。
- 原因包括需求不足、工业品价格下降、成本高企、流动资金紧张。
- 经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”状态，宏观稳、微观差。
高频物价数据跟踪
- 猪价上行企稳：12月CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%，属季节性回升。猪肉价格全月上涨14%，影响CPI上涨约0.42个百分点。
- 蔬菜价格飙升：受寒潮影响，1月22日蔬菜类价格环比上涨9%，预计1月CPI将受此影响回升。
其他高频数据跟踪
- 工业品价格集体上涨：主要大宗工业品价格环比增速集体上涨，但长期趋势未变，价格低迷局面仍将持续。
- 房地产市场库存继续消化，成交量下降：房地产企业仍以去库存为主，高库存仍是经济转型的阻碍，短期成交量可能维持稳定。
汇率跟踪
- 美国维持利率不变：美联储维持0.25%-0.50%基准利率，暗示未来加息步伐将放缓。
- 日本进入负利率时代：日本央行意外宣布降息至-0.1%，并延长通胀目标实现时间至2017财年。日本宽松政策将对美元升值形成压力，进而影响人民币汇率。
- 人民币承压但贬值速度放缓：尽管离岸人民币出现续贬迹象，但贬值速度与幅度已明显放缓，央行维稳决心明确。

二、上周市场要闻回顾

财政部要求地方债发行大致均衡：地方债发行将分季度控制，以避免集中兑付压力。
中信银行票据业务风险事件：兰州分行票据风险事件涉及9.69亿元，公安机关已立案侦查。
央行增加春节前后公开市场操作场次：从1月29日至2月19日，央行每日进行公开市场操作，并扩大SLO交易商范围。
信用风险事件频发：三特电器和重汽集团福建专用车出现兑付困难，显示低评级信用债风险释放持续。

三、资金面跟踪：央行用心良苦，只为急你所急

海外市场跟踪
- 美国维持利率不变，日本意外实施负利率，全球货币政策分歧加大。
- 日本宽松政策对美元指数上涨形成压力，人民币汇率短期承压，但长期可能受益于全球放水。
人行公开市场操作
- 央行在节前进行多日逆回购操作，全周净投放6900亿元，为历史最高。
- 资金紧张格局逐渐好转，后续流动性预期偏乐观。
货币市场
- Shibor多数品种下行，但1M期大幅上行，显示资金面仍存在偏紧趋势。
- 回购利率以下行为主，14天期品种下行幅度最大，达81.31BP。

四、利率产品：市场低迷，回调延续

一级市场表现
- 国债及国开债中标利率均高于二级市场，显示市场情绪不佳。
- 财政部和国开行发行的多期国债中标利率均上行，市场预期趋于谨慎。
二级市场表现
- 国债收益率全线上行，10年期国债收益率升至2.8419%。
- 国开债收益率同样走高，显示政策性金融债市场也面临回调压力。
- 现券成交量下降，交投活跃度降低。
期限利差变化
- 国债及政策性金融债各期限利差走扩，主要因1年期收益率上行幅度小于其他期限。