利率市场交易策略：年关将至，难有表现-20171218-上海证券-17页-1mb

2017年12月18日利率市场交易策略总结

核心内容概述

2017年12月18日的利率市场交易策略报告，分析了宏观经济、资金面、利率产品及债市走势，认为在年关临近的背景下，债市表现空间有限，需关注政策动向与市场预期的相互作用。

主要观点

宏观基本面：经济仍有支撑，向好趋势不变

• 工业增加值：2017年11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比略有回落，但制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业保持增长。
• 投资表现：固定资产投资同比增长7.2%，基建投资回升明显，民间投资企稳，显示PPP项目对民间投资的推动作用。
• 消费回升：社会消费品零售总额同比增长10.2%，电商大促带动消费增长，消费结构继续优化。
• 经济趋势：整体经济运行平稳，稳中有进、稳中向好，结构化调整持续深化。

资金面跟踪：量松价升，温和升息下的维稳

• 央行操作：上周央行净投放800亿元，提前对冲MLF到期，维稳资金面。
• 利率调整：央行在美联储加息当日上调MLF和逆回购利率5个基点，但通过增加投放量，缓解市场冲击。
• 市场反应：资金面维持紧平衡，预计年底资金面好于预期，但年关资金压力仍存。

利率产品：窄幅波动

• 国债收益率：整体窄幅波动，曲线趋平，1年期国债上行2.35BP，10年期国债小幅回落。
• 政策性金融债：收益率整体有所抬升，1年期国开债收益率上行2.84BP，10年期上行2.71BP。
• 市场成交量：现券成交量有所下降，显示市场交易活跃度不高。

债市走势预判：年关将至，难有表现

• 市场情绪：前期恐慌性下跌后，市场对加息及经济回暖已有预期，利空兑现后出现小幅上涨，但整体仍维持盘整。
• 长期压力：基础货币投放渠道变化，导致货币体系利率水准逐步抬高，持续施压债券市场。
• 政策影响：央行稳健中性货币政策延续，强调加强市场沟通和预期管理，监管趋严，但未超市场预期。
• 未来机会：若央行开启直购资产投放货币模式，将为市场带来机会，但目前债市回升仍需等待。

关键信息汇总

宏观经济数据

资金面数据

利率产品变动

债市展望

• 短期趋势：债市难有明显表现，受资金面紧平衡及监管趋严影响。
• 长期展望：若央行调整货币投放模式，将为市场带来机会，但需等待政策信号。
• 监管重点：资管业务规范化，打破刚兑、控制杠杆、限制多层嵌套和资金池业务，推动净值化管理。

投资评级体系

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