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晋控煤业（601001.SH）业绩大涨超预期，国改深化高成长

核心内容总结

晋控煤业于2022年3月25日发布2021年度业绩快报，数据显示其2021年实现营业总收入约182.7亿元，同比增长67.5%；归母净利润达46.6亿元，同比增长431.9%。业绩大幅上涨主要得益于煤炭价格高位运行、量价齐升以及优异的成本控制，其中第四季度业绩表现尤为亮眼，环比增长显著。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年全年业绩大幅增长，Q4盈利水平大幅提升，主要受益于动力煤价格的持续上涨及长协煤价格的提高。
• 成本控制成效显著：公司通过精细化管理及降本增效措施，提升了整体盈利能力。
• 国改深化助力成长：公司作为晋能控股集团的唯一煤炭上市平台，享有优质资产注入的预期，未来成长空间较大。
• 资产注入预期：2020年11月公司收购同忻煤矿32%股权，2021年同忻煤矿效益良好，投资收益显著增加。集团煤炭总产能约4.04亿吨/年，公司当前权益产能仅2735万吨/年，资产证券化率仍有提升空间。
• 投资评级维持“买入”：尽管2021年盈利预测有所下调，但2022年和2023年预测保持不变，预计2021-2023年归母净利润分别为46.6亿元、64.9亿元和67.4亿元，同比增长432%、39.3%、3.9%。EPS分别为2.78元、3.88元和4.03元，对应PE分别为3.5倍、2.5倍和2.4倍。

关键信息

业绩数据

• 2021年全年：
  • 营业收入：182.7亿元
  • 归母净利润：46.6亿元
• Q4：
  • 营业收入：69.5亿元，环比增长66.9%
  • 归母净利润：20.6亿元，环比增长67%
• 年度市场煤均价：1030元/吨，同比上涨78%
• 长协煤均价：648元/吨，同比上涨19%

财务摘要

• 资产负债表：
  • 资产总计：2021E为38,745百万元，2023E预计达56,001百万元
  • 负债合计：2021E为19,921百万元，2023E预计为19,536百万元
  • 归属母公司股东权益：2021E为11,943百万元，2023E预计为25,174百万元
• 利润表：
  • 归母净利润：2021E为4,658百万元，2023E预计为6,743百万元
  • 净利润率：2021E为25.5%，2023E预计为31.1%
  • ROE：2021E为33.0%，2023E预计为24.7%
• 现金流：
  • 经营活动现金流：2021E为5,453百万元，2023E预计为8,633百万元
  • 投资活动现金流：2021E为-1,775百万元，2023E预计为-2,062百万元
  • 筹资活动现金流：2021E为-981百万元，2023E预计为-533百万元
• 估值指标：
  • P/E：2021E为3.5倍，2023E预计为2.4倍
  • P/B：2021E为1.4倍，2023E预计为0.6倍
  • EV/EBITDA：2021E为2.2倍，2023E预计为1.0倍

风险提示

• 经济增速下行
• 资产证券化进度不及预期
• 可再生能源加速替代

结论

晋控煤业在2021年实现了业绩的大幅增长，主要受益于煤炭价格的上涨和有效的成本控制。公司作为晋能控股集团的重要组成部分，享有资产注入的预期，未来成长空间广阔。尽管2021年盈利预测有所下调，但2022年和2023年的预测保持稳定，公司基本面良好，估值指标显示其具有较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在煤炭行业持续景气的背景下实现稳健盈利。