20260503-国信证券-晋控煤业-601001.SH-分红比例提升_业绩弹性可期_4页_185kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业发布了2025年报及2026年一季报，整体业绩在2025年受到下游需求疲软、煤炭产销量减少以及煤价中枢下行的影响，出现明显下滑。然而，2026年一季度市场需求改善，产销量有所回升，尽管成本增加和售价下滑，但盈利预测被上调，公司未来盈利有望恢复。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司营收131.1亿元，同比减少12.8%；归母净利润18.3亿元，同比减少34.8%；扣非归母净利润18.4亿元，同比减少34.5%。
  • 2026Q1营收30.5亿元，同比增加25.7%；归母净利润3.4亿元，同比减少33.9%；扣非归母净利润3.4亿元，同比减少33.6%。
  • 2026-2028年公司归母净利润预计分别为25.2亿元、25.7亿元、26.2亿元，分别同比增长37.6%、2.0%、2.0%。

• 经营情况：

  • 2025年煤炭产量3529万吨，同比增长1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4%。
  • 2026Q1原煤产量890万吨，同比增长13%；商品煤销量716万吨，同比增长36.2%。
  • 2026Q1吨煤售价410元，同比下降16元；销售毛利率为33.1%，同比下降5.5个百分点。

• 分红政策：

  • 2025年公司分红金额约9.2亿元，同比下降27.5%；分红率50%，同比提升5个百分点。
  • 以2026年4月29日收盘价计算，对应股息率为2.8%。

• 投资建议：

  • 维持“优于大市”评级，上调盈利预测，主要基于2026年煤价涨幅超过预期，以及公司优质资源和资产注入空间。

关键信息

财务指标变化

资产负债表变化

现金流量表变化

风险提示

• 煤炭需求不及预期
• 安全生产事故影响
• 市场煤销售不及预期
• 分红率不及预期
• 资产注入不及预期

分析师声明

• 本报告所采用的数据均来自合规渠道
• 分析逻辑基于分析师的职业理解，力求独立、客观、公正
• 报告内容不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请
• 投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

公司研究亮点

• 晋控煤业背靠中国第二大煤炭生产集团，资源优质，经营稳健
• 2026年受益于印尼煤炭减产及地缘冲突等因素，煤价涨幅超预期
• 资产注入空间较大，未来成长性可期
• 股息率稳定，分红政策优化，具备投资吸引力