20210824-西南证券-碧桂园-02007.HK-行业龙头稳健发展_多元拓展未来可期_5页_1mb

碧桂园2021年半年度分析总结

核心内容概述

本报告分析了碧桂园在2021年半年度的经营表现、财务状况及未来发展趋势，强调其在房地产行业中的龙头地位和多元化布局的战略意义。报告指出，公司在业绩、财务结构、销售增长及产业链拓展等方面表现出较强的稳健性和增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年H1公司实现收入2349.3亿元，归母净利润224.2亿元，分别同比增长27.0%和2.3%。公司持续优化财务结构，净借贷比下降，现金储备充足。
• 销售增长与区域拓展：权益销售额和销售面积分别同比增长13.5%和8.4%，三四线城市销售占比提升至49%，区域裂变带动经营效率提升。
• 审慎投资与土储优势：公司保持审慎拿地策略，上半年获219幅土地，权益地价884亿元，单方均价较低，土储充足，聚焦核心都市圈。
• 科技赋能与产业链布局：公司通过科技驱动多元发展，涵盖建筑机器人、智能家居、餐饮机器人及现代农业等多个领域，形成平台型农业布局。
• 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为8%，未来有望受益于产业链投资收益和行业市占率提升，维持“买入”评级。
• 风险提示：三四线销售及回款不及预期、竣工交付低于预期等可能影响公司业绩表现。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年H1收入2349.3亿元，同比增长27.0%。
• 归母净利润：224.2亿元，同比增长2.3%。
• 现金流：期末现金余额约1862.4亿元，但上半年经营活动现金流为负。
• 融资成本：期末加权融资成本5.39%，同比下降0.17pp。
• 资产负债率：2021E为86.81%，较2020A有所下降。

销售与经营

• 权益销售额：3030.9亿元，同比增长13.5%。
• 权益销售面积：3451万平方米，同比增长8.4%。
• 销售效率：年化自有资金回报率提高3pp，平均开盘时间提前36天。
• 区域分布：99%的可售资源位于常住人口50万以上的区域，74%位于五大都市圈。

产业链拓展

• 建筑机器人：博智林业务体系，研发40+款核心零部件。
• 智能家居：肇庆、信阳、滁州三大生产基地，设计产能250亿元。
• 餐饮机器人：8.5万平方米组装工厂，年产能6万台。
• 现代农业：以碧优选为销售终端，覆盖产业链上中下游。

投资与增长预测

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为38817百万元、41639百万元、44291百万元，复合增速8%。
• 业务增长假设：
  • 物业销售增速：18%、15%、10%
  • 建筑相关类服务增速：35%、30%、25%
  • 酒店经营及主题公园增速：50%、40%、30%
  • 租金收入增速：30%、25%、25%

估值指标

• PE（市盈率）：2021E为3.98，2023E预计降至3.49。
• PB（市净率）：2021E为0.51，2023E预计降至0.38。
• 每股收益：预计2021E为1.73元，2023E为1.97元。

未来展望

碧桂园凭借其稳健的财务结构、持续的销售增长、区域拓展和科技赋能，展现出较强的市场竞争力和未来增长潜力。公司通过多元化布局，不仅巩固了房地产主业，还积极拓展新业务领域，提升整体盈利能力。在行业竞争加剧的背景下，其产业链投资和平台型农业布局有望带来新的增长点。

风险提示

• 三四线城市销售及回款不及预期。
• 竣工交付进度低于预期。
• 行业政策变化及经济环境不确定性。

数据来源

• 公司公告
• 西南证券研究发展中心

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。