20180826-兴证国际证券-碧桂园-02007.HK-销售规模稳居榜首_提质控速多元发展_5页_461kb

碧桂园（02007.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对碧桂园2018年中期业绩及业务发展情况进行了分析，总结其在房地产行业的表现、财务状况、土地储备、融资能力及未来发展方向。

主要观点

• 销售规模保持领先：2018年上半年，碧桂园合约销售金额达4125亿元，同比增长42.8%，销售面积达4389万平米，同比增长36.1%，继续保持行业第一。
• 销售结构稳定：公司销售仍以三四线城市为主，占比达63%，一线和二线城市分别占2%和35%。
• 销售均价小幅上涨：上半年销售均价为9398元/平米，同比增长4.9%。
• 财务表现稳健：营业收入同比增长69.7%至1319亿元，毛利润增长104.6%至350亿元，归属公司股东的核心净利润增长80.1%至130亿元，中期业绩符合预期。
• 股息政策积极：上半年每股派息19分，同比增长23.3%，派息额占核心净利润的31%，股息收益率为4%，具有吸引力。
• 土地储备充足：公司新增土地储备建筑面积8478万平米，权益面积6008万平米，权益比例70.9%，总土地储备达3.6亿平米，同比增长73.6%，覆盖全国30个省区、261个地级市、1051个区/县。
• 融资渠道通畅：净负债率为59.0%，平均融资成本为5.8%，融资途径多样，上半年成功发行多笔优先票据，债务结构合理，暂无明显偿债压力。
• 多元化战略推进：公司在房地产主业之外，积极布局农业、长租公寓、科技小镇、机器人业务等新领域，以分散业务风险并寻找新的增长点。

关键信息汇总

2018年中期财务数据

土地储备情况

• 新增土地储备：8478万平米，其中收并购获取90幅，权益面积6008万平米，权益比例70.9%。
• 总土地储备：3.6亿平米，同比增长73.6%。
• 主要覆盖省份：广东（25%）、江苏（11%）、安徽（8%）、湖南（7%）、河南（6%）。

融资情况

• 净负债率：59.0%，较2017年末上升2.1个百分点。
• 平均融资成本：5.8%，较2017年末上升0.6个百分点。
• 融资渠道：上半年发行2.5亿美元4.75%优先票据和6亿美元5.125%优先票据，同时赎回部分旧债。

毛利率与净利率

• 毛利率：26.5%，较2017年末提升0.6个百分点。
• 净利率：9.8%，较2017年末下降1.7个百分点。
• 核心净利率：9.8%，较2017年末下降1.1个百分点。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长放缓，可能影响房地产市场需求。
• 政策风险：行业限制政策加严可能对销售和开发造成压力。
• 流动性风险：若市场流动性收紧，可能影响公司融资能力。
• 销售不及预期：若销售增长放缓，可能影响整体业绩表现。
• 汇率波动：人民币贬值可能对公司的海外业务及融资成本产生影响。

投资建议

• 当前估值：公司股价对应2017年PE为8倍，处于较低水平，具备投资吸引力。
• 建议关注：公司销售增长强劲，土地储备充足，融资渠道通畅，且积极拓展多元化业务，建议投资者关注其未来表现。

分析师声明

• 宋健分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸，存在潜在利益冲突，投资者应谨慎判断。