20170616-华泰证券-环保行业2017年中期投资策略_政策严_资金紧_环保龙头强者恒强_80页_8mb

环保行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年环保行业面临政策严、资金紧的挑战，但龙头公司依然表现强劲。随着“十三五”规划的推进，环保行业正逐步向产业链整合、技术升级和商业模式创新方向发展。环保企业需在技术、资源整合和融资能力等方面提升，以适应新的市场环境。

主要观点

1. 环保龙头强者恒强：具备技术优势和资源整合能力的环保企业将在市场中占据主导地位，尤其是固废和水处理领域的龙头企业。
2. PPP模式推动行业发展：PPP模式在环保行业中的广泛应用，有助于缓解政府财政压力，同时为环保企业提供新的融资渠道和市场机会。
3. 技术优势是核心盈利点：在政策导向和环保标准日益严格的背景下，具备技术优势的企业将优先受益。
4. 盈利模式多样化：环保企业盈利模式主要包括政府买单（t-G）、企业支付（t-B）和面向消费者（t-C）三种，其中t-C模式增长潜力大。
5. 细分行业各有侧重：水处理、大气治理、固废处理是环保行业的主要细分领域，各行业在“十三五”期间均有较大的发展空间和市场机会。

关键信息

下游：重资产企业轻装上阵

• 下游企业通过PPP基金、JV、ABS等创新模式降低资金压力。
• 推荐企业：启迪桑德（固废全产业链龙头）、东江环保（危废龙头）。

中上游：技术优势是核心盈利点

• 中游企业需关注技术优势、融资能力和项目执行能力。
• 推荐企业：南方汇通（反渗透膜技术）、博世科（RTTU技术）、聚光科技（环境大数据）、高能环境（生态屏障技术）。

上游：技术壁垒不断加大

• 上游企业面临更高的技术要求和市场竞争。
• 推荐企业：龙净环保（除尘）、清新环境（烟气处理）、碧水源（水处理）、雪迪龙（监测）。

商业模式创新

• t-G模式：政府买单，依赖政策支持，推荐企业：碧水源、龙马环卫、巴安水务。
• t-B模式：企业支付型，关注需求端，推荐企业：雪浪环境、天壕环境、三聚环保。
• t-C模式：面向消费者，推荐企业：迪森股份、长青集团。

细分子行业分析

水处理

• 海水淡化：市场潜力大，2020年市场规模预计达200亿元，推荐企业：碧水源、南方汇通。
• 农村生活污水：处理率低，2020年市场规模预计达205亿元，推荐企业：博世科、中原环保。
• 再生水：利用率低，2020年运营市场规模预计达200亿元，推荐企业：碧水源、南方汇通。
• 工业废水：排放量减少，但危害大，2020年市场空间达500亿元，推荐企业：博世科、天壕环境。
• 城市生活污水：排放量逐年递增，2020年运营市场空间预计达千亿级，推荐企业：碧水源、中原环保。
• 城市供水：总量稳定增长，2020年市场空间预计达千亿级，推荐企业：碧水源、中原环保。

大气治理

• 工业锅炉脱硫脱硝：市场空间大，2020年预计达614亿元，推荐企业：龙净环保、中材科技。
• 除尘：超低排放标准推动市场发展，2020年市场空间预计达614亿元，推荐企业：龙净环保、中材科技。
• 火电脱硫：市场空间达405亿元，推荐企业：龙净环保、菲达环保。
• 火电脱硝：市场空间达322亿元，推荐企业：龙净环保、菲达环保。
• 钢铁脱硫：市场空间达258亿元，推荐企业：龙净环保、菲达环保。

固废处理

• 垃圾焚烧：市场成熟，推荐企业：启迪桑德、光大国际。
• 危废处理：盈利能力强，推荐企业：东江环保、雪浪环境。
• 污泥处理：市场潜力大，推荐企业：博世科、碧水源。
• 土壤修复：市场空间广阔，推荐企业：博世科、碧水源。

重点推荐

风险提示

• 政策推进不达预期
• 项目进度不达预期

图表目录

• 图表1：环保公司业务模式一览
• 图表2：环保行业上游主要技术和装备
• 图表3：PPP项目基本合作体系
• 图表4：传统水务产业链及参与主体
• 图表5：历年全国节能环保预算和增速
• 图表6：PPP项目应用于不同领域
• 图表7：环保企业三类盈利模式优劣比较
• 图表8：环保各细分行业生命周期的研判
• 图表9：环保各细分领域的发展阶段归纳
• 图表10：三维度看环保细分行业（数字为市场空间研判，单位：亿元）

结论

环保行业在政策和市场需求的推动下，正经历从单一技术到全产业链整合的转变。随着PPP模式的深入推广和技术的不断进步，环保行业将逐步向更加成熟和可持续的方向发展，具备技术优势和资源整合能力的企业将在未来竞争中占据有利位置。