看多光伏行业板块推荐报告：反转时刻，箭在弦上-20191203-兴业证券-29页_1mb

光伏行业反转时刻分析报告总结

核心内容

本报告由朱玥和陶宇鸥于2019年12月3日发布，分析了2019年光伏行业需求不足的主要原因，并预测了2020年光伏行业将出现显著反转。报告指出，随着政策明朗化、竞价项目并网节奏加快、平价项目抢开工以及消纳环境改善，行业需求将实现强劲增长，而供给端将出现扩产放缓，龙头企业的盈利能力和市场份额将显著提升。

主要观点

需求端反转

1. 2019年国内需求不及预期

   • 2019年光伏装机量预计为28-30GW，低于预期的40-45GW。
   • 主要原因包括：
     • 竞价项目申报周期短（3-15天），影响项目准备；
     • 组件价格下跌20%，引发市场观望情绪；
     • 并网承诺集中于12月，季节性因素影响装机节奏。

2. 2020年需求强劲增长

   • 预计2020年国内新增并网装机量将达到40-50GW，同比增长40%以上。
   • 2020年国内可建规模为50GW，主要由以下因素推动：
     • 竞价项目机制理顺，申报周期延长，建设周期充足；
     • 平价项目抢开工，预计新增11GW；
     • 消纳环境改善，弃光率降至3%以下，确保新增装机空间。

3. 全球需求保持高景气

   • 预计2020年全球光伏需求将达150GW，同比增长15%以上。
   • 日本、印度等主要国家需求增长显著，而越南需求较弱。

关键信息

2020年国内装机构成

需求增长动因

• 政策框架优化：2020年竞价政策明确，推动项目年内并网。
• 平价项目抢开工：11GW以上项目将于2020年底前开工，锁定政策优惠。
• 消纳环境改善：弃光率降至3%以下，确保新增装机空间。

供给端分析

产业链盈利能力

• 多晶产业链：已出现亏损，硅片及电池环节毛利率为负。
• 单晶产业链：盈利水平略高于多晶，但费用率普遍在10%以上，小厂净利率较低。
• 2020年预期：扩产意愿降低，实际扩产或好于预期，龙头公司具备更强抗风险能力。

技术引领与格局优化

• 龙头企业主导技术升级：如硅片大型化（M12）、单晶PERC转换效率提升等。
• 市占率提升：单晶渗透率预计2020年达79%，显著高于多晶。
• 成本优势：龙头企业凭借规模效应和研发能力，保持成本优势并提升盈利。

投资建议

推荐公司

• 通威股份：硅料、电池龙头，成本领先，预计2020年硅料、电池业务量利齐升。
• 隆基股份：单晶产品龙头，受益于单晶渗透率提升及大尺寸硅片趋势。
• 阳光电源、东方日升、福莱特：具备技术优势和市场竞争力，有望在行业反转中受益。

估值与盈利预测

投资评级

• 通威股份：审慎增持
• 隆基股份：审慎增持
• 阳光电源、东方日升、正泰电器、林洋能源、中环股份、信义光能、福莱特玻璃、大全新能源、晶科能源：审慎增持

风险提示

• 政策风险：光伏政策不及预期可能影响行业增长。
• 装机风险：实际装机量可能低于预期。
• 消纳风险：电网消纳能力不足可能限制新增装机。
• 原材料波动：硅料、组件等原材料价格波动可能影响盈利。
• 国际贸易摩擦：可能对出口及组件价格造成影响。