20191203-中国银河-交通运输2019年11月行业动态报告：交通运输领域价格改革加速，适当布局行业优质龙头上市公司_41页_2mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

行业景气度

• 中国运输生产指数（CTSI）：2019年10月CTSI为176.6点，同比增长4.0%，增速较9月下降0.3个百分点。
• CTSI货运指数：10月为181.3点，同比增长5.0%，增速较9月放缓0.3个百分点，表现相对平稳。
• CTSI客运指数：10月为168.3点，同比增长1.9%，增速较9月放缓0.5个百分点，呈现回落态势。
• 行业趋势：自2019年7月以来，CTSI月度增幅从6.1%降至4.1%，反映经济下行压力对交通运输行业景气度的影响。

交通运输结构

• 铁路：国庆假期带动客运环比增长6.7%，铁路货运量同比增长9.25%，受“公转铁”政策推动。
• 公路：客运量持续下降，10月同比减少4.9%，货运量增速放缓，受“公转铁”政策及假期影响。
• 水路：港口吞吐量稳定增长，油运行业因多因素叠加迎来利好。
• 航空：民航客运平均运距拉长，货运市场增速上扬，10月货邮运输量同比增长5.32%。
• 物流快递：行业保持稳定增长，集中度提升，快递业务量稳居世界第一。

行业财务表现

• 营收：2019年前三季度行业营收同比增长9.04%，但增速较2018年有所放缓。
• 净利润：前三季度归母净利润同比增长10.08%，但2018年归母净利润同比下降11.73%。
• ROE：2018年ROE为8.43%，较上年下降2.22%，但整体处于合理区间。
• 资产负债率：2018年为56.38%，2019年三季度为58.07%，略有上升，但保持在合理水平。

主要观点

价格改革

• 高铁客运：价格市场化改革推进，有利于提升盈利弹性，促进客座率和营收增长。
• 网约车：价格管理规范制度密集出台，有利于市场稳定发展。
• 道路运输：推进市场化改革，增强企业价格调节能力，提升服务质量与利润率。

行业估值

• 行业估值水平：整体估值中等偏低，PE在15-30倍之间。
• 重点公司PE：机场、航空、航运PE在27-29倍左右，港口、物流、公交PE在15倍左右，铁路、高速公路PE在9倍左右。
• 估值回落：当前估值有所回落，建议适当布局优质龙头上市公司。

关键信息

投资建议

• 重点推荐组合：招商公路（001965.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、南方航空（600029.SH）。
• 组合表现：截至2019年11月22日，招商公路累计涨幅5.58%，深圳机场26.29%，南方航空-25.32%。

行业挑战

• 基础设施短板：部分领域仍需加强建设，运输效率和服务品质有待提升。
• 交通运输结构：行业能耗和排放压力较大，需优化结构。
• 新业态管理：网约车等新业态面临监管挑战，需包容审慎监管。

行业数据与分析

铁路

• 高铁发展：高铁里程全球第一，2018年高铁客运量20.5亿人，同比增长17.24%。
• 票价机制：票价由基础票价、附加票价和其他附加费构成，执行“递远递减”原则。
• 货运价格：铁路货运基准价格由发到基价和运行基价构成，市场化改革后运价可浮动。

公路

• 票价与运费：36个大中城市平均公路班车客运票价0.29元/人公里，同比增长3.57%；平均公路货运价格0.5元/吨公里，同比增长2.04%。
• 车型分类：2020年1月1日起实施新的车型分类标准，以总轴数为第一指标，解决“大吨小标”问题。

水路

• 港口吞吐量：2019年10月港口货物吞吐量12.1亿吨，同比增长7.5%；1-10月累计增长4.59%。
• 油运利好：受沙特减产、美国库存、运距拉长等因素影响，油运指数总体向好。

航空

• 客运量：2019年10月民航旅客运输量0.57亿人次，同比增长5.36%，平均运距1756公里。
• 货运量：10月货邮运输量66.5万吨，同比增长5.32%，货运市场增速上扬。

物流快递

• 行业表现：2019年前三季度物流业总收入增长7.37%，社会物流总费用增长9.8%，物流运行效率提升。
• 集中度提升：快递行业集中度加速提升，支撑行业稳中向好发展。

风险提示

• 需求下降风险：经济下行可能影响交通运输需求。
• 政策法规风险：行业政策法规变化可能带来不确定性。

估值与投资机会

• 估值回落：当前交通运输行业估值有所回落，建议关注优质龙头。
• 政策利好：价格改革加速，利好高铁、网约车等新业态，可关注相关主题机会。

总结

交通运输行业整体景气度有所回落，但部分子行业如高铁、航空、快递仍保持增长。价格改革加速，推动行业市场化，提升盈利能力。行业估值处于中等偏低水平，建议关注优质龙头公司。未来需优化结构、提升效率，同时加强新业态管理，推动行业可持续发展。