交通运输行业2019年11月行业动态报告：交通运输领域价格改革加速，适当布局行业优质龙头上市公司-20191203-银河证券-41页_2mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

交通运输行业在2019年10月面临一定的景气度回落，但整体仍保持稳定增长。中国运输生产指数（CTSI）同比增长4.0%，其中货运指数增长5.0%，客运指数增长1.9%，且两者增速均较9月有所放缓。行业营收呈现平稳上升趋势，但归母净利润有所波动。2019年前三季度行业实现营收19384.96亿元，同比增长9.04%，归母净利润1078.39亿元，同比增长10.08%。

主要观点

• 行业景气度：CTSI指数增速持续下降，行业整体景气度有所回落，但仍有部分子行业表现稳定。
• 价格改革：交通运输领域价格改革加速，尤其利好高铁客运公司和网约车等新业态。
• 投资建议：建议适当布局行业优质龙头上市公司，如招商公路、深圳机场和南方航空。
• 财务表现：行业净资产收益率处于合理区间，资产负债结构保持稳定，固定资产周转率有所提升。

关键信息

1. 行业发展现状

• 基础设施：中国交通运输网络规模稳居世界前列，高铁、高速公路、港口等指标全球领先。
• 运输服务：2018年全社会客货运输量分别达179.4亿人次和506.3亿吨，铁路旅客周转量和高铁旅客周转量均居世界第一。
• 政策影响：高铁“公交化”趋势明显，价格市场化改革逐步推进，网约车等新业态迎来规范管理机遇。

2. 子行业运行情况

• 铁路：10月国庆因素拉动客运环比增长，货运受“公转铁”政策影响增速稳定，铁路货运量和周转量均呈上升趋势。
• 公路：公路客运量因多元化出行方式分流而持续下滑，但10月因节假日影响环比增长；货运增速受“公转铁”政策影响有所放缓。
• 水路：港口吞吐量稳定增长，油运行业受多重因素利好，运价指数上涨，但干散货运价有所回调。
• 航空：民航客运平均运距拉长，货运市场增速上升，国际航线运量增长较快，客座率维持较高水平。
• 物流快递：行业保持稳定高增，集中度加速提升，物流运行效率有所改善。

3. 价格改革与市场影响

• 高铁价格市场化：部分高铁线路执行票价优化调整，提升盈利弹性，增强企业自主定价能力。
• 道路运输价格改革：推进市场化定价，促进道路运输市场价格灵活性和市场竞争充分性，提高服务质量。
• 网约车管理：规范价格管理机制，促进市场稳定发展，增强价格合理性与时效性。

4. 行业估值与投资机会

• 行业估值：当前交通运输行业整体估值处于中等偏低水平，机场、航空、航运等子行业PE较高，而铁路、高速公路PE较低。
• 投资建议：推荐招商公路、深圳机场和南方航空，认为当前估值回落可适当布局优质龙头公司。

风险提示

• 需求下降风险：宏观经济下行可能导致交通运输需求减少。
• 政策法规风险：交通运输行业受政策法规影响较大，存在不确定性。

投资建议

• 重点推荐组合：招商公路（001965.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、南方航空（600029.SH）。
• 组合表现：截至2019年11月，招商公路累计涨幅5.58%，深圳机场累计涨幅26.29%，南方航空累计跌幅25.32%。

行业数据与财务分析

• 营收与净利润：2011年以来行业营收持续增长，但归母净利润波动较大，2018年归母净利润同比下降11.73%。
• ROE与杜邦分析：行业ROE处于合理区间，主要受销售净利率影响，资产周转率仍有提升空间。
• 资产负债率：2018年资产负债率为56.38%，2019年三季度为58.07%，流动比率为94.24%，企业杠杆率略有上升，但仍保持在合理范围。

交通运输价格机制与运价

• 铁路票价：基于区段里程计算，执行“递远递减”原则，部分线路可自主定价。
• 公路票价：36个大中城市平均公路班车客运票价同比增长3.57%，货运价格略有上升。
• 高速公路收费：2020年1月1日起执行新车型分类标准，提升收费合理性。
• 水路运价：油运行业运价指数上升，集装箱运价指数小幅下降，受中美贸易摩擦影响。

未来展望

• 行业发展趋势：高铁、航空、快递等子行业表现良好，价格改革带来新的发展机遇。
• 政策支持：《交通强国建设纲要》推动行业发展，铁路、公路、水路、航空等领域均受益于政策支持。
• 投资机会：建议关注交通运输行业优质龙头，特别是受益于价格改革和政策红利的公司。

行业数据图表

• CTSI指数：反映行业总体运行状况，10月同比增长4.0%，客运指数下滑趋势明显。
• 营收与净利润：行业营收平稳上升，净利润波动，2019年前三季度营收和净利润分别增长9.04%和10.08%。
• 行业估值：各子行业PE差异较大，建议关注估值回落的龙头公司。

总结

交通运输行业在2019年10月面临一定的景气度回落，但整体仍保持稳定增长。价格改革加速，尤其利好高铁、航空、快递等子行业。行业财务表现稳健，营收增长，净利润波动，估值处于中等偏低水平，建议适当布局优质龙头上市公司。政策支持和市场机制改革为行业带来新的发展机遇，未来行业有望在价格市场化、绿色智慧交通等方面实现进一步提升。