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邮储银行（601658.SH）总结

核心内容

邮储银行全资控股的子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司于2022年6月30日正式开业，标志着邮储银行在数字化转型方面的重要进展。该银行聚焦“服务三农、助力小微、普惠大众”的使命，通过“线上+线下”融合模式，进一步强化邮储银行的普惠金融定位，并为我国银行业数字化转型提供示范。

主要观点

• 数字化转型探索：邮惠万家银行作为邮储银行的全资子公司，是首家由国有大行设立的直销银行，其以互联网和大数据为核心的技术体系，为传统银行服务模式提供了创新路径。
• 普惠金融理念践行：邮储银行拥有近4万个网点，下沉至县域及村镇，服务个人客户超6.4亿户，其中4亿多户分布在县及县以下地区，具备强大的普惠金融基础。邮惠万家银行的设立将进一步增强其服务下沉市场的能力。
• 产品与服务创新：首批产品如“中化农资贷”“理财超市”“经销贷”等，体现了其在服务三农、小微及大众客户方面的特色与能力，推动金融服务向更广泛的群体延伸。
• 科技人才优势：邮惠万家银行员工中技术和数据人员占比近2/3，70%来自互联网或科技公司，平均年龄32岁，硕士及以上学历占比超50%，具备较强的创新能力和数字化运营能力。
• 盈利预测稳定：公司维持2022~2024年净利润预测为862亿元/973亿元/1092亿元，同比增长13.2%/12.9%/12.2%，对应摊薄EPS为0.88元/1.00元/1.13元，动态PE分别为6.1x/5.4x/4.8x，维持“买入”评级。

关键信息

业务平台

邮惠万家银行围绕“服务三农、助力小微、普惠大众”的目标，打造了以下四大业务平台：

1. 场景金融平台：深度融入农业产业链、政务服务等场景，提供一揽子、个性化、定制化的综合金融服务。
2. 普惠信贷平台：依托先进的风控能力，推动多方数据共享，精准提供普惠信贷产品。
3. 大众财富平台：接入多家资管机构产品，提供一站式、数字化、定制化的财富管理服务。
4. 数字乡村平台：连接农业农村生产生活场景，提供面向三农的数字化综合金融服务。

技术与运营优势

• 邮惠万家银行构建了具有数字银行特征的技术体系，投产了包括核心系统、信贷系统、统一支付系统等13个信息系统。
• 作为子公司运作，邮惠万家银行有望引入互联网企业文化的高效协调机制，实现IT与业务的深度融合。
• 与母行线下网点协同，利用其广泛的下沉市场布局，增强服务覆盖面与客户体验。

财务预测与估值

业绩增长归因

风险提示

• 宏观经济持续走弱
• 货币政策超预期宽松
• 监管政策变动

投资建议

维持“买入”评级，认为邮惠万家银行的设立对邮储银行及我国银行业数字化转型具有积极意义，未来有望在服务下沉市场、优化客户体验、提升普惠金融覆盖面等方面发挥重要作用。