20230206-山西证券-科德数控-688305.SH-拟定增募资不超6亿_突破产能瓶颈_强化五轴整机及零部件实力_5页_431kb

报告摘要

科德数控（688305.SH）总结

核心内容

科德数控是一家专注于数控机床设备制造的企业，近期发布了2023年定增预案，计划通过发行股票募集资金不超过6亿元，用于提升产能和增强五轴联动数控机床及其核心功能部件的生产能力。公司致力于通过智能制造项目扩大其在高端机床领域的市场占有率和竞争力。

主要观点

产能扩张：公司拟通过募集资金建设多个智能制造项目，预计2023年下半年产能将显著释放，实现年产1000台五轴机床的目标。
产品布局：公司正在丰富其产品线，特别是在五轴卧式加工中心和五轴卧式翻板铣削设备方面，以满足不同下游领域的需求。
功能部件自主生产：公司计划扩大高端机床核心功能部件的自主生产能力，以提高产品质量和成本控制能力。
市场表现：2023年2月3日，公司收盘价为104.16元，年内最高价为125.58元，最低价为50.28元。公司流通A股市值为54.21亿元，总市值为97.05亿元。
盈利能力提升：随着销售单价和毛利率较高的大型机订单逐步实现，公司盈利能力有望提升，预计2022-2024年净利润分别为0.8、1.2、1.6亿元，同比增长分别为13.2%、46.3%、34.5%。

关键信息

投资建议

公司预计2022-2024年分别实现营收3.7、5.7、7.8亿元，同比增长分别为44.3%、56.4%、35.3%。
对应EPS分别为0.9、1.3、1.7元，以2023年2月3日收盘价104.2元计算，对应PE分别为117.7、80.4、59.8倍。
维持“增持-A”评级，预计公司股价将在未来6-12个月内相对基准指数有5%-15%的涨幅。

下游行业表现

公司在2022前三季度新增订单金额同比增长超过50%。
航空航天领域订单占比达59%，新能源汽车领域订单有所突破，预计未来几年前景明朗。

财务数据预测

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	198	254	366	572	775
净利润（百万元）	35	73	82	121	162
毛利率（%）	42.2	43.1	42.3	42.1	42.2
净利率（%）	17.8	28.7	22.5	21.1	21.0
ROE（%）	6.4	9.0	9.2	11.9	13.8
P/E（倍）	275.5	133.2	117.7	80.4	59.8
P/B（倍）	17.7	11.9	10.8	9.6	8.2

风险提示

下游行业增长不及预期的风险
客户集中的风险
非航空航天领域拓展不及预期的风险
行业竞争加剧的风险
存货跌价风险
应收账款余额增加导致的坏账风险
核心技术泄密与人员流失风险
新冠疫情影响的风险

财务比率分析

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	39.6	28.0	44.3	56.4	35.3
营业利润增长率（%）	-19.3	112.3	12.2	47.3	34.0
归属于母公司净利润增长率（%）	-17.0	106.8	13.2	46.3	34.5
毛利率（%）	42.2	43.1	42.3	42.1	42.2
净利率（%）	17.8	28.7	22.5	21.1	21.0
ROE（%）	6.4	9.0	9.2	11.9	13.8
ROIC（%）	5.7	8.3	8.3	10.1	12.4
资产负债率（%）	19.6	18.0	27.7	32.2	30.1
流动比率	4.8	6.4	3.3	2.7	2.8
速动比率	2.3	2.8	1.4	1.1	1.1
总资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.4	0.5
应收账款周转率	2.4	2.5	2.5	3.2	3.8
应付账款周转率	6.0	5.2	2.9	3.0	3.6
EV/EBITDA	193.4	96.0	87.9	59.9	45.0

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。

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