20131204-兴业证券-食品饮料_中低端白酒是14年行业主线_25页_1mb

文档内容总结

核心内容

2014年食品饮料行业整体增速将继续回落，但中低端白酒、国企改革以及大众消费品向龙头集中是行业发展的三条主线。报告指出，白酒行业在高端消费放缓的背景下，中低端白酒有望稳定增长，且受益于消费升级和行业景气回升。同时，国企改革将对部分企业带来利润释放的机遇，尤其是地方老国企。此外，部分大众消费品如乳制品、啤酒、调味品等也存在结构性改善和增长空间。

主要观点

• 中低端白酒回升：中低端白酒在13年经历了调整，但其收入增速仍高于产量增速，显示消费升级趋势。预收款回升表明销售企稳，预计14年中低端白酒景气度将回升。
• 国企改革推动利润释放：国企改革将改善管理效率，提升分红率，对中低端白酒及乳制品等企业带来利好。
• 大众消费品向龙头集中：部分大众消费品如啤酒、乳制品、调味品等，将因行业整合、成本控制和产品结构优化，向龙头集中。
• 行业整体利润增速下降：尽管中低端白酒有回升，但高端白酒、双汇及乳制品利润增速下降，行业整体利润增长难以超过A股平均水平。
• 投资策略：重点推荐顺鑫农业、双汇发展、老白干酒、中炬高新、安琪酵母、古井贡酒、青青稞酒、山西汾酒、贵州茅台、光明乳业等公司。

关键信息

行业分析

• 2013年高端消费受到“八项规定”等政策影响，增速明显放缓，而中低端消费相对稳定增长。
• 白酒行业整体增速下滑，但中低端白酒预收款回升，显示销售企稳。
• 啤酒行业集中度提升，利润率有望改善，但真正的行业拐点可能在2015年。
• 葡萄酒行业仍受进口冲击和国内需求疲软影响，复苏仍待观察。
• 乳制品行业原奶成本上涨，行业毛利率和净利率受压，重点关注并购机会。
• 肉制品行业毛利率与猪价负相关，双汇发展有望进一步扩大市场份额。
• 调味品行业向龙头企业集中，中炬高新因产品专业化、差异化和产能扩张，具有增长潜力。
• 速冻食品行业增速稳定，但整合期较长，短期利润改善有限。

重点公司分析

风险提示

• 中低端白酒竞争恶化
• 国企改革推进情况
• 食品安全问题
• 生猪价格上涨
• 行业集中度提升带来的竞争压力
• 政策变动对行业的影响
• 三公消费政策长期化

估值与盈利预测

• 行业整体估值和盈利预测显示，14年中低端白酒估值有望回升，但高端白酒、双汇和乳制品利润增速回落。
• 重点公司估值和盈利预测显示，部分公司如顺鑫农业、双汇发展、老白干酒等有较大的盈利增长空间。
• 部分公司如三全食品仍处于整合期，短期内难以带来显著利润改善。

结论

报告认为，2014年食品饮料行业整体增速将回落，但中低端白酒、国企改革和大众消费品向龙头集中是主要投资主线。重点推荐顺鑫农业、双汇发展、老白干酒、中炬高新、安琪酵母、古井贡酒、青青稞酒、山西汾酒、贵州茅台、光明乳业等公司。行业评级为“中性”，部分公司评级为“增持”。