20210830-中航证券-绿盟科技-300369.SZ-2021年中报点评_同比扭亏_网络攻防实战能力优异_6页_524kb

绿盟科技（300369）2021年中报点评总结

核心内容概述

绿盟科技（300369）在2021年上半年实现扭亏为盈，营收和净利润均创上市以来同期新高，显示出公司在网络安全行业的强劲竞争力和良好的业务发展势头。公司聚焦于网络安全攻防实战，拥有丰富的行业经验和领先的技术能力，同时通过战略合作与行业头部企业建立紧密联系，推动业务拓展和生态构建。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营收增长显著：2021年上半年实现营收7.72亿元，同比增长40.39%，创上市以来同期新高。
• 净利润扭亏为盈：归母净利润为841.67万元，同比增长127.25%，是近五年首次实现同期盈利。
• 毛利率略有下降：销售毛利率为67.15%，同比下降5.94个百分点，主要受原材料成本上升及交付投入增加影响。
• 费用率有效控制：期间合计四项费用率70.67%，同比下降12.72个百分点，费用管控良好。
• 现金流显著改善：经营活动产生的现金流量净额达1.62亿元，同比增长19.07%，连续两年同期为正，现金流状况明显好转。

2. 业务结构优化

• 产品与服务双轮驱动：公司上半年推出28款商业产品，涵盖安全防护、审计、管理、检查评估等类别，推动产品收入增长63.13%。
• 行业收入结构改善：政府及事业单位收入同比增长109.25%，成为增长主力；金融、电信、能源等行业收入也保持良好增长。
• ToB与ToG业务协同发展：公司通过产品与服务的组合优化，提升业务的专业化和精细化水平，未来有望带动安全服务收入增长。

3. 技术实力与行业地位

• 攻防实战能力突出：在广东省网络攻防演习中积分排名第一，展现其在网络威胁检测与应急响应方面的领先能力。
• 多项技术荣誉：多次获得微软Bouncy Programs计划激励、MBB项目奖金，以及国家信息安全漏洞共享平台成员单位等荣誉。
• 产品市场占有率领先：在Gartner、Frost&Sullivan、IDC等机构的报告中，公司多项产品保持中国区市场占有率第一或竞争力领先地位。

4. 战略合作深化

• 与华为云合作：参与华为云安全“沧海行动”，推动云原生安全领域合作，强化技术协同与生态建设。
• 与新华三战略合作：8月11日签署战略合作协议，共同构建主动安全生态体系，拓展安全产品、渠道及服务生态。
• 战略合作意义重大：与华为、新华三的合作不仅提升公司技术实力，也为其在企业级安全市场的发展提供强大助力。

5. 盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利增长可期：预测2021-2023年营收分别为25.51亿元、31.91亿元、39.78亿元，归母净利润分别为3.86亿元、4.83亿元、5.86亿元。
• EPS与PE预测：对应EPS分别为0.48元、0.61元、0.73元，当前PE为44倍，未来PE逐步下降至29倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，有望在网络安全行业持续领先。

关键信息

财务数据概览

• 资产负债率：19.04%（2021H1）
• ROE（摊薄）：0.26%
• PE（TTM）：49.44
• PB（LF）：5.23

营收结构

• 产品收入：5.24亿元（+63.13%）
• 服务收入：2.33亿元（+19.91%）
• 行业分布：
  • 金融：1.66亿元（+28.51%）
  • 电信运营商：1.56亿元（+8.51%）
  • 能源及企业：1.54亿元（+13.81%）
  • 政府及事业单位：2.95亿元（+109.25%）

资产负债表关键数据

• 货币资金：从636.85亿元增至1232.88亿元（2023E）
• 资产总计：从4373.87亿元增至6211.06亿元（2023E）
• 负债合计：从877.85亿元增至1478.14亿元（2023E）
• 股东权益合计：从3496.01亿元增至4732.92亿元（2023E）

现金流量表关键数据

• 经营活动现金流净额：从446.12亿元增至341.99亿元（2023E）
• 投资活动现金流净额：从-743.85亿元至-114.00亿元（2023E）
• 筹资活动现金流净额：从-113.05亿元至-97.59亿元（2023E）
• 现金流量净额：从-421.20亿元增至130.40亿元（2023E）

风险提示

• 技术快速迭代：网络安全技术更新迅速，公司需持续投入研发以保持技术领先。
• 产品推广不及预期：市场拓展存在不确定性，需关注公司产品在重点行业的渗透率。

总结

绿盟科技凭借强大的网络安全攻防实战能力、丰富的行业经验及领先的产品技术，在2021年上半年实现扭亏为盈，业绩表现亮眼。公司通过产品标准化、业务精细化和战略协同，显著提升了市场竞争力和盈利能力，未来有望在ToG和ToB业务中实现持续增长。当前给予“买入”评级，认为其具备长期投资价值。