20210903-东吴证券-绿盟科技-300369.SZ-2021半年报点评_营收高速增长_渠道战略转型进展顺利_3页

绿盟科技2021半年报总结

核心内容概览

绿盟科技在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，符合市场预期。公司持续推进渠道战略转型，强化产品竞争力，并在多个领域取得突破，展现出良好的增长潜力和行业地位。

主要财务表现

• 营业收入：2021H1实现7.72亿元，同比增长40.39%。
• 归母净利润：841.67万元，同比增长127.25%。
• 扣非归母净利润：-312.47万元，同比增长93.55%。
• 每股收益：0.53元/股。
• 市盈率（P/E）：34倍（2021E）。
• 市净率（P/B）：3.72倍（2021E）。
• EV/EBITDA：21.85倍（2021E）。

主要观点分析

■ 政府客户带动营收高速增长

• 政府客户营收同比增长109.25%，成为主要增长动力。
• 传统行业如金融、能源和运营商分别增长28.51%、13.81%、8.51%。
• 安全产品收入5.24亿元，同比增长63.13%，但毛利率同比下降8.83pct。
• 安全服务收入2.33亿元，同比增长19.91%，毛利率下降10.92pct。
• 整体毛利率为67.15%，同比下降5.94pct，主要由于原材料价格上涨及交付投入增加。

■ 渠道战略转型进展顺利

• 渠道销售占比达70%，渠道数量突破3000家。
• 渠道新增订货同比增长64%，显示渠道模式对业务增长的支撑作用。
• 推出14类、28款商业产品，满足客户需求并提升合作伙伴质量。

■ 产品竞争力持续增强

• 多款产品保持国内市场占有率领先，包括ADS、IDPS、WAF、RSAS等。
• 在《中央国家机关2021年安全软件协议供货采购项目》中全面中标五大分包，彰显技术实力和产品性能优势。

■ 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4.3亿、5.7亿、7.3亿元。
• 每股收益（EPS）：2021E为0.53元，2022E为0.71元，2023E为0.91元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为34、26、20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好其改革转型下的持续高增长。

关键信息与数据

财务预测表

重要财务指标

风险提示

• 网络安全行业进展低于预期。
• 公司业务推进低于预期。

行业与公司展望

绿盟科技作为电科旗下控股企业，积极布局零信任、云安全、数据安全等新兴领域，推动安全运营和安全服务转型。在行业景气度高企的背景下，公司有望通过渠道战略和产品升级实现业绩持续增长。

市场数据

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2. 《绿盟科技（300369）：全年业绩稳步增长，估值临近历史最低》（2021-02-26）
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