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报告摘要

振芯科技（300101）总结

核心内容

振芯科技（300101）是一家专注于国防军工领域的高新技术企业，2020年3月23日发布了一份首次覆盖的投资报告，对其财务表现和业务发展方向进行了详细分析。报告指出，公司已走出低谷，开始重拾增长态势，并对未来发展持积极态度。

主要财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	5.77	7.27	8.84	10.64
营业利润（亿元）	1.03	1.27	1.56	1.84
归属母公司净利润（亿元）	0.81	1.01	1.25	1.50
EPS（元）	0.14	0.18	0.22	0.27
市盈率（倍）	108.9	87.0	70.1	58.6

营业收入：2020年实现5.77亿元，同比增长22.4%；预计2021-2023年分别增长26.0%、21.6%、20.4%。
营业利润：2020年大幅增长至1.03亿元，同比增长6778.9%；预计2021-2023年分别增长23.0%、22.4%、18.5%。
归属母公司净利润：2020年为0.81亿元，同比增长1657.5%；预计2021-2023年分别增长25.1%、24.1%、19.6%。
EPS：2020年为0.14元，预计2021-2023年分别增长至0.18元、0.22元、0.27元。
市盈率：2020年为108.9倍，预计2021-2023年分别降至87倍、70倍、58.6倍。

业务分析

集成电路业务

2020年实现销售收入2.08亿元，同比增长33.33%。
公司在通信、综合显控、汽车电子等领域拓展了核心用户群，并承接了多项国家科研任务。

北斗业务

2020年实现销售收入2.51亿元，同比增长52.01%。
北斗三号系统正式建成运行，公司多项终端测评情况良好，北斗业务将随市场需求快速增长。
公司计划在“十四五”期间加快卫星导航与其他通信技术的融合，推动业务向多系统兼容应用转型。

盈利能力提升

毛利率：2020年为53.99%，同比提高3.63个百分点。
营业利润率：2020年为17.9%，预计2021-2023年分别为17.5%、17.6%、17.3%。
净利润率：2020年为14.5%，预计2021-2023年分别为14.3%、14.5%、14.4%。
期间费用率：2020年为40.26%，同比下降1.65个百分点，其中管理费用率下降3.57个百分点。

研发投入

研发费用率：2020年为13.80%，同比提高1.37个百分点。
公司持续加大研发投入，以支持核心技术发展和业务拓展。

资产与负债情况

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计（亿元）	14.03	15.08	15.86	17.99
非流动资产合计（亿元）	5.43	6.79	8.15	9.52
资产总计（亿元）	19.47	21.87	24.01	27.51
负债合计（亿元）	7.50	8.86	9.71	11.68
资产负债率（%）	38.5	40.5	40.5	42.5

公司资产规模持续扩大，流动资产与非流动资产均呈现增长趋势。
负债水平逐步上升，但资产负债率仍处于可控范围。

现金流量情况

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流量（亿元）	1.25	-0.15	0.94	0.76
投资活动现金净流量（亿元）	-1.01	-1.21	-1.27	-1.33
筹资活动现金净流量（亿元）	0.16	1.34	0.06	1.06
现金流量净额（亿元）	0.40	-0.02	-0.27	0.49

2020年经营活动现金净流量为1.25亿元，现金流质量良好。
投资活动持续支出，显示公司正在加大资本投入。
筹资活动现金净流量在2021年显著增加，表明公司正在积极融资。

投资评级

投资建议：审慎推荐（首次）。
预期个股相对沪深300指数涨幅：5%—15%。
分析师：魏旭银，华鑫证券研发部，执业证书编号：S1050518050001。

风险提示

竞争加剧。
新品进展不及预期。

未来展望

公司计划在“十四五”期间加快北斗业务与其他技术的融合，拓展多系统兼容应用。
重点发展集成电路和北斗终端业务，提升市场竞争力。
通过研发投入和市场拓展，进一步增强盈利能力。

总结

振芯科技在2020年实现了显著的财务增长，特别是在集成电路和北斗业务方面。公司通过加大研发投入和优化期间费用，提升了盈利能力。未来，公司计划加快北斗业务转型与融合，拓展多系统兼容应用，推动业务增长。尽管存在一定的市场风险，但其在国防军工领域的地位和业务前景仍被看好，首次被华鑫证券给予“审慎推荐”的投资评级。

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