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振芯科技员工激励计划总结

核心内容

振芯科技（300101）于2018年5月25日发布了2018年员工激励计划，旨在通过股票期权和限制性股票激励核心骨干与管理人员，增强团队凝聚力和公司业绩增长动力。

主要观点

• 激励计划内容：

  • 股票期权：拟向28名核心骨干首次授予749.5万份股票期权，行权价格为17.26元/股，预留84.5万份，授予价格为前1/20/60/120交易日均价的高者，且不低于股票票面金额。
  • 限制性股票：拟向7名核心管理人员授予335万股限制性股票，授予价格为8.63元/股，相当于现价的5折。

• 激励条件与业绩目标：

  • 股票期权和限制性股票的行权/解锁均分3期完成，每期分别占总份额的30%、30%、40%。
  • 对公司层面的业绩考核要求为：以2017年净利润为基数，2018-2020年净利润增长率分别不低于45%、90%、150%。
  • 该激励计划释放出公司正处于业绩反转期的积极信号，未来3年净利润复合增长率预计达35.7%，增长趋势稳定。

• 激励意义与治理优化：

  • 核心管理人员获得的限制性股票授予价格较低，具有显著激励意义，有助于维持核心团队的稳定性。
  • 该计划有助于优化公司股权治理结构，若国腾电子集团解散，公司实控人何燕的持股比例将被核心管理层增持所超越。

• 市场信号与投资展望：

  • 公司对股票价格和市值增长充满信心，激励计划释放出积极信号。
  • 未来3年公司预计实现收入7.3亿元/11.0亿元/15.8亿元，净利润1.0亿元/1.5亿元/2.1亿元，EPS分别为0.18元/0.27元/0.37元，对应PE分别为96X、65X、46X。
  • 基于公司处于业绩基本面和治理结构双重反转的起点，分析师维持“推荐”投资评级，6个月目标价为21.6元。

关键信息

• 激励对象：28名核心骨干及7名核心管理人员。
• 激励形式：股票期权与限制性股票。
• 业绩考核：公司层面净利润增长率目标为45%、90%、150%。
• 激励价格：股票期权行权价17.26元/股，限制性股票授予价8.63元/股（现价5折）。
• 投资预测：
  • 收入预测：2018E 7.3亿元，2019E 11.0亿元，2020E 15.8亿元。
  • 净利润预测：2018E 1.0亿元，2019E 1.5亿元，2020E 2.1亿元。
  • EPS预测：2018E 0.18元，2019E 0.27元，2020E 0.37元。
  • PE预测：2018E 96X，2019E 65X，2020E 46X。
• 目标价：6个月目标价21.6元。
• 投资评级：推荐。

风险提示

• 国防经费投入减少；
• 订单不及预期；
• 当前估值偏高。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

估值比率

分析师信息

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，东兴证券研究所。
• 王习：香港理工大学硕士，东兴证券军工组分析师，具有4年证券从业经验。
• 张高艳：清华大学工学硕士，研究助理，关注航空智能制造、军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，研究助理，关注新三板、军工领域。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

振芯科技的员工激励计划体现了公司对未来业绩和市值提升的信心，通过股票期权和限制性股票的双重激励手段，既激发核心骨干和管理人员的积极性，又优化了公司股权治理结构。分析师基于公司当前的业绩反转趋势和稳定的增长预期，维持“推荐”投资评级，并设定了6个月目标价为21.6元。尽管存在国防经费投入减少、订单不及预期、估值偏高等风险，但公司基本面和治理结构的改善仍被寄予厚望。