一文看透汽车景气现状-20200427-天风证券-57页_1mb

汽车行业投资策略总结

核心内容

2020年3月，中国汽车市场受到新冠疫情的严重影响，产销数据大幅下滑。乘用车销量同比减少48.4%，环比增长365.8%；产量同比减少49.9%，环比增长436.5%。同时，新能源汽车产销数据也出现显著下降，但环比增长迅速，显示市场存在复苏迹象。疫情对行业造成短期冲击，但预计在二季度将有所缓解，行业景气度有望回升。

主要观点

• 新能源补贴政策：新能源补贴延后两年推出，退坡幅度符合预期，政策有望缓冲疫情带来的压力，推动新能源市场平稳发展。未来补贴重点将放在公共交通领域，30万元补贴上限有助于提升入门级新能源车的销量，特斯拉Model 3等超30万元车型可能调整价格战略以适应补贴政策。
• 疫情后需求释放：疫情对购车需求造成短期抑制，但不会完全消失，预计疫情过后消费者购车需求将集中释放，行业景气度有望在二季度回升。
• 库存周期：目前汽车行业处于缓慢加库存周期，库存处于低位，预计疫情结束后产业链将补库存，消费情绪回暖，销量增速有望迅速恢复。
• 自主崛起：中国自主品牌乘用车在市场中表现突出，未来整车投资的主要机遇在于自主品牌的崛起，尤其是吉利、长安和长城等品牌。

关键信息

行业整体表现

• 3月产销数据：整车产量142.2万辆，同比减少44.5%；销量143万辆，同比减少43.3%。
• 库存变化：企业库存新增-1.4万辆，经销商库存新增-4.5万辆，显示库存处于下降趋势。
• 行业评级：天风证券维持“强于大市”评级，认为疫情对车市的负面冲击是短期的。

乘用车细分表现

• 轿车：销量49.1万辆，同比减少48.6%，环比增长422.3%。
• SUV：销量48.5万辆，同比减少43.9%，环比增长332.6%。
• MPV：销量4.6万辆，同比减少70.0%，环比增长215.8%。
• 交叉型乘用车：销量2.1万辆，同比减少58.2%，环比增长534.8%。
• 狭义乘用车：销量104.63万辆，同比减少40.4%，环比增长317.8%。
• 广义乘用车：销量107.68万辆，同比减少40.0%，环比增长320.9%。

新能源汽车表现

• 新能源车产销量：生产5.0万辆，同比减少56.9%；销售5.3万辆，同比减少53.2%。
• 新能源乘用车：生产4.4万辆，同比减少59.2%；销售4.7万辆，同比减少55.7%。
• 新能源商用车：生产0.5万辆，同比减少18.6%；销售0.6万辆，同比减少17.0%。
• 新能源车交强险：4.66万辆，同比减少42.6%，环比增长383.7%。
• 新能源车销量构成：BEV占比约79.8%，PHEV占比约17.2%。

重点标的推荐

• 整车板块：推荐关注【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】。
• 零部件板块：推荐【岱美股份、爱柯迪、均胜电子、保隆科技、旭升股份、拓普集团、新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔】。
• 进口替代：推荐【精锻科技、宁波高发、万里扬】。
• 客车板块：推荐【宇通客车】。

风险提示

• 汽车销量恢复不及预期
• 新能源产业成本下降低于预期
• 智能驾驶落地不及预期

结论

汽车行业在短期内受到疫情冲击，但中长期来看，市场仍有复苏空间。新能源汽车市场在政策支持下有望实现快速增长，同时自主品牌在市场竞争中表现强劲，是未来投资的主要方向。建议投资者关注具备较强竞争力和增长潜力的整车及零部件企业，同时警惕行业复苏不及预期等风险。