汽车行业投资策略：一文看透汽车景气现状-20191226-天风证券-55页_1mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容

汽车行业在经历了一段时间的去库存周期后，正逐步进入加库存阶段，中短期增长有望回归行业中枢，行业整体将稳步复苏。长期来看，行业尚未见顶，龙头企业具备强者恒强的趋势。

主要观点

• 行业周期：库存周期的结束，条件一（库存低位）已实现，行业库存处于近几年底部。预计2020年汽车需求将逐步回暖，并持续至明年有望重回正增长。
• 库存预警指数：2019年11月经销商库存预警指数为62.5，同比下降16.78%，显示行业库存压力有所缓解。
• 乘用车销量：2019年11月乘用车销售205.70万辆，同比-5.40%，环比+6.70%。其中SUV销量增长显著，同比+3.30%，环比+7.70%。
• 新能源汽车：2019年11月新能源乘用车销量7.60万辆，同比-45.19%，环比+15.70%。新能源车销量持续下滑，但部分车型表现较好，如上汽通用五菱宝骏E100。
• 投资建议：推荐乘用车板块的自主龙头【长城汽车、吉利汽车H、广汽集团A/H、上汽集团、长安汽车】，以及零部件板块的【岱美股份、科博达、爱柯迪、玲珑轮胎、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】，建议关注【敏实集团、星宇股份、耐世特、常熟汽饰、新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技、万里扬、伯特利】。

关键信息

乘用车板块

• 库存周期：汽车行业进入缓慢加库存周期，预计2020年需求回暖。
• 销量数据：11月乘用车销量205.7万辆，同比-5.4%，环比+6.7%。
• 销量结构：SUV销量增长明显，同比+3.3%，环比+7.7%。轿车销量同比-10.8%，环比+7.2%。MPV销量同比-17.8%，环比-5.6%。
• 市场份额：自主品牌持续崛起，TOP15中国乘用车品牌中，吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车销量领先。
• 行业格局：乘用车市场集中度分散，前10名市场份额相对稳定，11-20名豪华车企正在壮大，尾部车企将加速退出。

新能源板块

• 产销量：2019年11月新能源汽车生产11.0万辆，销售9.50万辆，同比分别-36.9%和-43.7%，环比分别+16.0%和+27.1%。
• 交强险数据：新能源车交强险6.29万辆，同比-52.48%，环比+27.77%。其中BEV销量4.88万辆，同比-42.9%，环比+32.57%。
• 新势力表现：蔚来汽车销量2528辆，位居第一，市占率39.25%；小鹏汽车销量1016辆，环比增长101.19%；威马汽车销量1099辆，环比下降46.55%。
• 销量构成：新能源乘用车销量TOP10中，上汽通用五菱、广汽乘用车、上汽乘用车销量较高。

商用车板块

• 重卡与客车：商用车销量43万辆，同比+14.6%，环比+6.9%。其中货车销量增长显著，同比+17.8%，环比+7.7%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 智能驾驶落地不及预期

投资建议

• 乘用车：推荐自主龙头【长城汽车、吉利汽车H、广汽集团A/H、上汽集团、长安汽车】。
• 零部件：推荐高ROE细分领域龙头【岱美股份、科博达、爱柯迪、玲珑轮胎、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】，建议关注【敏实集团、星宇股份、耐世特】。
• 低估值成长标的：推荐ROE迎拐点的低估值成长标的【常熟汽饰、新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技】，建议关注【万里扬、伯特利】。

结论

汽车行业正逐步进入复苏阶段，龙头企业有望持续领先。新能源汽车销量仍面临较大压力，但部分车型和企业表现较好。建议关注自主车企和零部件龙头，把握行业复苏机会。