20191226-天风证券-一文看透汽车景气现状_55页_3mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容

汽车行业在2019年11月进入缓慢加库存周期，预计2020年需求将逐步回暖，行业有望稳步复苏。长期来看，汽车行业尚未见顶，龙头企业有望继续占据优势。中短期来看，行业库存处于低位，叠加政策和消费信心恢复，增长有望回归行业平均水平。

主要观点

• 库存周期：汽车行业库存处于低位，11月产成品存货同比降至-10.2%，表明行业库存压力较小，具备复苏基础。
• 销量与产量：11月乘用车产量同比增长1.9%，销量同比下降5.4%，但零售销量略有回升，显示市场逐渐回暖。
• 库存预警指数：经销商库存预警指数从2018年以来持续高于警戒线（50%），但2019年四季度明显改善，11月为62.5，同比下降16.78%。
• 行业格局：乘用车市场集中度提升，前10名车企市场份额相对稳定，自主品牌崛起明显，而20名以外品牌持续衰退。
• 新能源汽车：新能源车产销数据下滑，11月新能源车产量和销量同比分别下降36.9%和43.7%，但商用车新能源车产量和销量环比大幅增长，显示出一定的复苏迹象。
• 投资建议：重点推荐乘用车板块的【长城汽车、吉利汽车H、广汽集团A/H、上汽集团、长安汽车】，以及零部件板块的【岱美股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】等。

关键信息

乘用车板块

• 11月产销数据：
  • 乘用车产量216.3万辆，同比增长1.9%，环比增长11.6%。
  • 乘用车销量205.7万辆，同比下降5.4%，环比增长6.7%。
• 细分车型表现：
  • 轿车：销量96.3万辆，同比下降10.8%，环比增长7.2%。
  • MPV：销量12.3万辆，同比下降17.8%，环比下降5.6%。
  • SUV：销量93.5万辆，同比增长3.3%，环比增长7.7%。
• 交强险数据：
  • 乘用车交强险174.01万辆，同比下降2.74%，环比增长5.65%。
• 销量排名：
  • 1-11月销量前三为上汽集团、东风集团、一汽集团。
  • 品牌销量前三为一汽大众、上汽大众、上汽通用。
  • 中国品牌销量前三为吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车。

新能源板块

• 11月产销数据：
  • 新能源车产量11万辆，销量9.5万辆，同比分别下降36.9%和43.7%，环比分别增长16%和27.1%。
  • 乘用车新能源车产量8.8万辆，销量7.6万辆，同比分别下降37.3%和45.2%。
  • 商用车新能源车产量2.1万辆，销量1.9万辆，环比分别增长81.2%和111.4%。
• 交强险数据：
  • 新能源车交强险6.29万辆，同比下降52.5%，环比增长27.8%。
  • BEV交强险4.88万辆，同比下降42.9%，环比增长32.6%。
  • PHEV交强险1.41万辆，同比下降69.9%，环比增长13.6%。
• 新能源车销量排名：
  • 11月新能源乘用车销量前三为上汽通用五菱宝骏E100、广汽Aion S、名爵EZS。
  • 造车新势力销量下滑，蔚来汽车销量2528辆，小鹏汽车销量1016辆，环比增长翻倍。

商用车板块

• 11月产量与销量：
  • 商用车产量43万辆，同比增长14.6%。
  • 商用车销量40万辆，同比增长6.9%。
• 细分类型：
  • 客车：产量5万辆，销量4.9万辆。
  • 货车：产量38.1万辆，销量35.2万辆，其中半挂牵引车产量增长显著。

投资建议

• 推荐标的：
  • 乘用车：长城汽车、吉利汽车H、广汽集团A/H、上汽集团、长安汽车。
  • 零部件：岱美股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子。
  • 建议关注：敏实集团、星宇股份、耐世特、常熟汽饰、新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技、万里扬、伯特利。
• 风险提示：
  • 汽车销量不及预期。
  • 新能源汽车销量不及预期。
  • 智能驾驶技术落地不及预期。

行业趋势

• 库存周期：进入缓慢加库存阶段，预计2020年需求将逐步回暖。
• 行业格局：自主品牌持续崛起，行业洗牌仍在进行，尾部车企将加速退出。
• 消费趋势：中低收入人群支出能力下降，影响中低端车型销量，未来中低端品牌生存空间有限。

总结

整体来看，汽车行业在2019年11月开始进入复苏阶段，库存周期结束，行业有望稳步增长。新能源汽车虽然面临销量下滑，但商用车新能源车表现较为亮眼。自主品牌在乘用车市场中占据重要地位，未来仍是整车投资的主要机遇。投资建议关注行业龙头和高ROE细分领域，同时注意行业风险和政策变化。