中小市值组新能源汽车行业2018_年中期策略报告：价格弹性向销量弹性切换，看多中游龙头崛起-20180619-东北证券-32页-1mb

新能源汽车行业2018年中期策略报告总结

核心内容

政策与市场双重推动，产业趋势向好

• 补贴政策调整：引导产品向高技术标准发展，提升产品竞争力，同时合理降低客车和专用车补贴标准。
• 双积分政策：作为补贴的接力者，推动产业中长期良性发展，成为车企新能源积分的刚需。
• 政策驱动：新能车市场政策推动性强，车企需依循政策环境寻找发展空间。

价格弹性向销量弹性切换

• Q1业绩不及预期：主要因下游销量集中于A00级车型，而中游需求不足。
• Q2改善明显：价格企稳，下游需求转向高续航车型，带动中游销量弹性。
• 中游龙头崛起：随着下游需求增长，中游企业将受益，尤其是具备成本优势和技术进步的龙头企业。

产品结构变化与市场需求

• A00级车型：为去库存和抢装的主力，但占比逐步下降。
• A0级车型：4月起销量明显增长，成为新的增长中枢，高续航车型销量提升。
• 客车与专用车：在执行期前后迎来装机量增长，特别是高技术标准车型。

技术路线与行业趋势

• 动力电池技术路线：高镍化、软包化成为趋势，提升能量密度与续航能力。
• 铝塑膜行业：受益于软包化进程，有望迎来增长。

主要观点

政策推动

• 补贴政策调整：对乘用车分档更细，提升续航与能量密度标准，引导产品向高技术发展。
• 双积分政策：为车企提供新能源积分抵扣油耗负积分的机制，推动新能源汽车普及。
• 执行期临近：19年起新能源积分比例要求，车企需提前布局。

市场趋势

• 销量增长中枢切换：从A00级向A0级转变，高续航车型成为主力。
• 客车与专用车：在执行期前后迎来装机量增长，预计全年销量稳定。
• 物流车：下半年补贴更高，具备高经济性，有望大幅扩张。

企业布局与产品策略

• 传统车企：密集推出8-10万元左右的小型SUV，与传统车竞争。
• 平价插混：如大众、宝马等，贴近市场需求，具备竞争力。
• 新势力造车：聚焦智能化、网联化、电动化，精准营销打造爆款。

关键信息

重点公司推荐

行业数据

• 成分股数量：94只
• 总市值：20,369亿元
• 流通市值：19,720亿元
• 市盈率：27.45倍
• 市净率：2.53倍
• 总营收：11,772亿元
• 总净利润：742亿元
• 资产负债率：59.53%

重点车型与补贴政策

• A00级车型：占EV销量74%，但4月起A0级占比提升至19%。
• 4月电池装机量：3.75GWh，环比提升80%。
• 客车装机量：4月达1.32GWh，环比提升194%。

风险提示

• 新能车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

行业展望

• 2018年：新能源汽车销量预计115万辆，同比增长48.3%；电池装机量54GWh，同比增长53.8%。
• 2019年：新能源积分比例要求，车企需提前布局，中游企业迎来增长机会。
• 2020年：新能源公交车保有量目标提升，中西部市场潜力大。

结论

新能源汽车行业在政策与市场需求的双重推动下，呈现积极发展态势。随着补贴政策调整与双积分政策的实施，行业逐渐从价格弹性向销量弹性切换，中游龙头企业将受益明显。未来重点关注高续航车型、高技术标准客车及物流车等细分市场，同时关注具备成本优势与技术进步的公司。