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A股业绩承诺2017年回顾与2018年报前瞻总结

核心内容

2018年A股将面临业绩承诺到期高峰，预计兑现的业绩承诺总额约为1987亿元，与2017年的2124亿元相比略有下降，但整体仍处于历史较高水平。其中，最后一年业绩承诺规模约656亿元，比2017年增长。由于业绩承诺完成率普遍低于前期，2018年的整体兑现压力并不小于2017年。此外，2017年约550家公司结束业绩承诺期，2018年作为业绩承诺期后第一年，部分公司存在业绩变脸风险。

主要观点

1. 业绩承诺压力分布

   • 2018年业绩承诺压力由成长类行业扩展至传统行业。
   • 创业板和中小板的业绩承诺压力显著高于主板，尤其创业板在2017年业绩承诺占净利润比重高达50%。
   • 2018年创业板业绩承诺占比将增至23.3%，中小板增至35.1%。

2. 业绩完成率趋势

   • 2014-2017年，全A股业绩承诺完成率逐年下滑，2017年完成率在100%以上的公司占比61.0%。
   • 若将完成标准放宽至90%，全A完成率将升至70.4%，但风险依然存在。
   • 主板完成率优于全A，而中小板完成率明显拖累全A整体表现，其中中小板在2018年到期规模占比继续上升，叠加宏观经济下行，兑现压力进一步加大。

3. 业绩承诺到期后的表现

   • 上市公司在业绩承诺到期后的第一年出现净利增速下滑的概率较高，约36.8%的公司净利呈负增速，50.68%的公司增速低于承诺期平均水平。
   • 创业板和中小板的业绩下滑概率显著高于主板，其中创业板为37.5%，中小板为36%。
   • 2016年业绩承诺到期的公司中，有65%的公司存在次年业绩变脸现象，其中创业板和中小板的变脸概率均超过65%。

4. 商誉与商誉减值风险

   • 传媒、机械、通信及计算机等成长行业的商誉/净利润比例显著高于其他行业，商誉减值风险较大。
   • 2018年第三季度末，创业板商誉占净资产的19%，中小板占11%。
   • TMT行业的商誉规模在2018年Q3较2017年明显增加，其中传媒增幅最大，商誉减值风险持续高企。
   • 商誉减值损失一旦计提，将对利润表产生不可逆的负面影响，需重点关注。

关键信息

• 业绩承诺规模：2018年全A业绩承诺规模约1987亿元，其中最后一年约656亿元。
• 完成率：2017年全A完成率在100%以上的公司占比61.0%，若放宽至90%，则占比升至70.4%。
• 板块差异：创业板和中小板的业绩承诺压力高于主板，且商誉/净利润比例偏高。
• 行业分布：传媒、机械、计算机、医药、化工、房地产、交通运输等行业在2018年业绩承诺到期规模中排名靠前。
• 业绩变脸概率：不同板块公司均有超过50%的可能在业绩承诺完成后的次年出现业绩变脸。
• 商誉减值风险：成长行业商誉减值比例高，尤其是传媒、机械、通信、计算机等行业，重资产公司则基本无商誉减值风险。

风险提示

• 统计模型与数据样本存在缺陷，可能影响结论的准确性。
• 业绩承诺完成率和商誉减值风险可能随宏观经济环境变化而波动，需持续关注。

结论

2018年A股面临较大的业绩承诺兑现压力，尤其在创业板和中小板中表现更为明显。业绩承诺的完成率整体偏低，且存在一定的下滑风险。同时，商誉减值风险在成长行业尤为突出，需重点关注传媒、机械、通信及计算机等行业的商誉变动情况。建议投资者在关注业绩承诺兑现的同时，警惕商誉减值带来的潜在影响。