20180718-中泰证券-志邦股份-603801.SH-海外收购标的差异化_助力大宗业务发展_4页_754kb

志邦股份（603801）投资分析总结

核心内容概述

志邦股份（603801）是一家专注于家用轻工领域的公司，近期通过全资孙公司澳洲志邦以28.4澳元/股的价格收购了IJFAustralia 23.5万股股份，持股比例达47%，成为其第一大股东。此次收购标志着志邦股份首次海外扩张，旨在完善国际化布局，拓展海外市场，同时提升自身在工艺和上游板材供应方面的标准。

主要观点

海外收购亮点

• 交易估值合理：IJFAustralia的交易估值约为13倍，基于其净利润的估值相对合理。
• 标的业务成熟：IJFAustralia是澳洲领先的家具和装配承包商，专注于公寓、医院、办公室和酒店等大型项目的定制化服务，拥有54年的项目管理经验。
• 供应链管理能力强：标的公司在项目设计、采购及成本控制方面表现出色，与当地大型房企及总承包商有良好合作，客户满意度高。

国内业务发展

• 大宗业务拓展：2017年大宗业务营收达3.8亿元，占总营收18%，已形成成熟的代理商和地产战略合作模式。
• 多渠道布局：公司橱柜和衣柜业务持续增长，18Q1经销渠道收入同比增长41%，直营渠道增长18.7%，预计全年开店将超过300家。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为29.15亿、39.10亿、51.79亿元，净利润分别为3.08亿、4.15亿、5.50亿元。
• 估值分析：基于2018年38倍PE估值，对应股价为73.34元，维持“买入”评级。

关键信息

股票信息

• 当前市场价格：43.10元
• 总股本：160百万股
• 流通股本：83百万股
• 流通市值：35,77百万元
• 分析师：徐稚涵（执业证书编号：S0740518060001）
• 联系人：蒋正山（Email: jiangzs@r.qlzq.com.cn）

财务表现（2015-2020E）

投资风险提示

• 地产景气度下滑：影响客户订单及项目推进。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响利润率。
• 行业竞争加剧：可能导致行业平均利润率下降。

投资评级说明

行业评级说明

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