20220313-首创证券-志邦家居-603801.SH-公司简评报告_收入表现略超预期_盈利能力仍有所承压_3页_438kb

志邦家居（603801）2022年03月13日简评报告总结

核心内容

志邦家居在2021年实现了收入和盈利的双增长，但盈利能力仍面临一定压力。公司整体业务结构健康，渠道优化，未来盈利潜力被看好。

主要观点

• 收入表现略超预期：公司2021年实现营业收入51.53亿元，同比增长34.17%；归母净利润5.06亿元，同比增长27.84%；扣非后归母净利润4.60亿元，同比增长28.31%。
• 盈利能力承压：Q4单季归母净利润增速放缓至3.95%，扣非后归母净利润同比微降1.59%，净利率环比下滑，主要由于衣柜、木门等低毛利率业务占比上升及原材料价格上涨。
• 业务结构优化：公司持续优化大宗客户结构，注重风险控制，同时零售业务稳步扩张，门店数量增长显著。
• 未来增长预期：预计2022-2023年公司归母净利润分别为6.3/7.6亿元，对应PE分别为13/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：26.10元
• 一年内最高/最低价：46.17/19.28元
• 市盈率（当前）：16.38
• 市净率（当前）：3.47
• 总股本（亿股）：3.12
• 总市值（亿元）：81.51

盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析

业务结构与渠道发展

• 衣柜业务高增长：衣柜、木门业务持续发力，成为推动公司收入增长的主要动力。
• 渠道优化：公司持续优化大宗业务客户结构，注重质量与风险控制；零售门店稳步扩张，截至2021年三季度末，厨柜/衣柜/木门/IK全屋定制/直营门店数量分别达到1717/1597/322/58/34家。
• 整装业务布局：公司积极布局整装业务，预计2022年整装业务增速也将表现亮眼。

风险提示

• 地产政策调控不确定性
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业务结构健康、盈利能力有望回暖，以及未来增长潜力。尽管因低毛利率业务占比上升，盈利预测有所下调，但公司整体发展前景仍被看好。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
• 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，专注于轻工制造行业研究。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，所提供的信息和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。